熬夜刷茅台年报，分享几点思考：
1、 茅台业务简单，业绩几乎明牌，我预估归母净利870亿，实际862亿，贴着15%的增长目标。
2、 在“十四五”茅台酒产能释放之前，茅台酒的产能天花板将维持在5.6万吨/年。未来4-5年增长将主要来自系列酒。
今年年报中可以看到，经销商数量前所未有的增加了67家，茅台酒销量46413吨，同比增加10%，系列酒销量36920吨，同比大增18%。
系列酒产能逐步释放，销量增长符合预期，而2020年茅台酒基酒产量只有50235吨，今年的茅台酒销量达到了可供销售基酒产量的92%。
结合以上两点，我猜是为了给系列酒的扩张战略保驾护航，增加了给经销商茅台酒供应量，毕竟天下熙熙皆为利来。
3、 i茅台app营收下降10%，毛利下降至94.5%。
营收下降跟体感基本相符，去年i茅台app抽签人数下降，中签率升高。蛇茅市场价一度跌破2499指导价。毛利下降，反映了高毛利产品销量下降。
同样的，直销渠道营收748亿，同比增11%，批发代理营收958亿，同比增20%。也说明，公司控制直销渠道供应，更多的让利给经销商，一起渡过这一段平稳期。
4、 得益于2021年茅台酒基酒产量的增长，以及2023年系列酒的基酒增量，2025年可供销售茅台酒、系列酒都将上一个台阶。
5、 毛估一下2025年业绩：茅台酒销量=56472×0.9=50825吨，带来营收=1459/46413×50825=1598亿。系列酒销量=43000吨，带来营收=247/36920×43000=288亿。利息收入30亿。总营收=1916亿，对应归母净利948亿，实现10%的增长。
6、 再看未来，“十四五”茅台酒设计产能大概2万吨，实际产能按现有产能利用率预计能到2.6万吨。也就是说到2030年，茅台给我们再造了少半个贵州茅台，开启下一阶段的增长，届时我们将看到大象起舞。
7、 最后是估值948×25=2.37万亿，相比于今天收盘的1.95万亿，还是便宜的，有闲钱还会再买。
#茅台
1、 茅台业务简单，业绩几乎明牌，我预估归母净利870亿，实际862亿，贴着15%的增长目标。
2、 在“十四五”茅台酒产能释放之前，茅台酒的产能天花板将维持在5.6万吨/年。未来4-5年增长将主要来自系列酒。
今年年报中可以看到，经销商数量前所未有的增加了67家，茅台酒销量46413吨，同比增加10%，系列酒销量36920吨，同比大增18%。
系列酒产能逐步释放，销量增长符合预期，而2020年茅台酒基酒产量只有50235吨，今年的茅台酒销量达到了可供销售基酒产量的92%。
结合以上两点，我猜是为了给系列酒的扩张战略保驾护航，增加了给经销商茅台酒供应量，毕竟天下熙熙皆为利来。
3、 i茅台app营收下降10%，毛利下降至94.5%。
营收下降跟体感基本相符，去年i茅台app抽签人数下降，中签率升高。蛇茅市场价一度跌破2499指导价。毛利下降，反映了高毛利产品销量下降。
同样的，直销渠道营收748亿，同比增11%，批发代理营收958亿，同比增20%。也说明，公司控制直销渠道供应，更多的让利给经销商，一起渡过这一段平稳期。
4、 得益于2021年茅台酒基酒产量的增长，以及2023年系列酒的基酒增量，2025年可供销售茅台酒、系列酒都将上一个台阶。
5、 毛估一下2025年业绩：茅台酒销量=56472×0.9=50825吨，带来营收=1459/46413×50825=1598亿。系列酒销量=43000吨，带来营收=247/36920×43000=288亿。利息收入30亿。总营收=1916亿，对应归母净利948亿，实现10%的增长。
6、 再看未来，“十四五”茅台酒设计产能大概2万吨，实际产能按现有产能利用率预计能到2.6万吨。也就是说到2030年，茅台给我们再造了少半个贵州茅台，开启下一阶段的增长，届时我们将看到大象起舞。
7、 最后是估值948×25=2.37万亿，相比于今天收盘的1.95万亿，还是便宜的，有闲钱还会再买。
#茅台
