声明：本文观点仅代表个人意见，并非投资建议，据此买卖，风险自负。| 1、啤酒行业增速及特点 |
增量市场以价格竞争为主：2014年之前，啤酒行业整体高增长，面对不断增长的市场，各家企业进行大规模的产能投放，以抢占市场份额，从而导致了那个阶段低价竞争是行业主要的经营策略。
存量市场以产品、品牌、管理竞争为主：2014年啤酒行业首次出现销量下滑态势。2014-2021年，啤酒行业除2018 、2019年销量微增，2021年增长5.60%之外，其余 5 年均为下滑。2021年全国规模以上啤酒企业总产量3562.43万千升，与2013年相比，降幅高达29.61%，中国啤酒行业已进入存量竞争时代。
随着外部环境的变化，中国啤酒行业已经形成共识：从对市场份额的过度追求转向产品结构优化、品牌塑造和管理水平提升。
| 2、当前行业主要特征 |
成本持续上行对公司运营提出更高要求：原料、包材、能源、人力等成本要素总体上仍然持续走高，给主流啤酒公司造成巨大挑战。
产品结构升级驱动公司盈利增长：高端化不仅仅只是行业共识，已成为行业竞争主线，中高端啤酒销量持续增长是各家企业盈利增长的核心驱动力。
各级企业重视啤酒品类多元化：面对消费者对啤酒的多元化需求，精酿啤酒、特色啤酒、 果味酒、无醇啤酒等产品，越来越受到各大啤酒公司的重视。
盈利增长主要驱动因素：由于前五大企业市场份额占比超过80%，行业处于存量竞争，未来行业增长的驱动力是产品结构升级、运营效率提升。
啤酒消费场景主要有现饮（餐饮、酒吧）和非现饮（商超、电商），现饮场景的恢复将有利于企业盈利增长。天气的炎热程度对啤酒当年的销量有相对显著的影响，啤酒销量具有季节性特点。
| 3、重庆啤酒控股股东对公司的影响 |
| 4、重庆啤酒历年经营计划执行情况 |
| 5、公司未来增长驱动力 |
自2020年开始，公司根据消费价格将产品分为高端、主流和经济3个档次，其中10元以上为高档，6-9 元为主流，6元以下为经济，可满足消费者在不同消费场景和价格区间的消费需求。
公司持续推动产品高端化经营策略，提升公司的盈利质量。截至2021年年末，公司高端产品销量占比24%，销售收入占比36%；主流产品销量占比58%，销售收入占比51%；经济产品销量占比18%，销售收入占比13%，公司高端化产品占比领先于行业其他公司。
过往单瓶啤酒的价格较低，啤酒品牌影响力弱于渠道推力，新品牌和中小品牌难以进入拥有全国化渠道企业的优势市场。随着品牌时代和新媒体传播渠道的到来，新品牌企业可以通过差异化产品、新媒体营销（B站、小红书、抖音）迅速占领消费者心智。
如嘉士伯以艺术匠心连接品牌与年轻消费者；1664定位超高端品牌形象，主打法式风情；乐堡与音乐节场景绑定；重啤在重庆试点“酒厂火锅”，打造火锅与啤酒文化相结合的体验店。公司积极部署更丰富的消费场景，激发消费者啤酒饮用的冲动性。
供应网络优化进一步提升运营效率：重组后公司酒厂数量从14家增加到26家，能够在采购、生产、物流等环节，在更广阔的区域实现联动，形成合力，进一步提高运营效率。
| 6、公司未来增长的压力 |
高端竞争加剧，盈利承压：随着各家啤酒企业的高端化布局，公司不得不加大费用投放，公司盈利承压。
| 7、公司关键财务指标分析 |
2020至今ROE提升，主要是由于资产重组后，资产周转率和权益乘数提升导致的。
自2015年开始，公司销售毛利率和销售净利率不断提升，主要由于公司持续淘汰、替换利润低、前景差的产品，推进产品高档化策略带来的。
| 8、盈利预测 |
| 9、如何理解啤酒行业的高估值？ |
3）2020年至今，2020年3月公司估值见底33X，2022年10月底，公司估值见底33X。
如何理解啤酒行业的高估值
1）外资偏好：国外的Party文化为啤酒提供了重要的消费场景，啤酒具有显著品牌效应，企业可提价抗通胀，且头部一两家企业占据了较大的市场份额，啤酒在国外属于优秀的生意模式。中国啤酒消费市场大，很多外资同样看好中国啤酒生意模式。
2）净利率提升空间大：2015年之前，各家啤酒企业为抢夺市场份额，低价竞争严重，使得单瓶啤酒的价格远低于国外。并且因价格战各家企业的净利润率也远低于国外啤酒企业，啤酒企业净利率提升空间大。
3）与百威、华润、青岛相比，重啤尚未实现全国化布局，未来增长空间大。夺命大乌苏的全国化也是公司高估值的主要支撑点。
何时布局？
当前市值614亿，对应今年估值38X左右；若向下调整10%即可开仓，对应估值34X左右；若向下调整20%，对应估值30X左右。
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