?春节至今铜和钢矿的价格出现了明显的背离，昨晚广发的郭磊总发了一篇报告专门解释了一下这个现象的成因，刚刚拜读了一下，并简单做了些摘要，供朋友们参考。
⭕️从长周期经验看，铜和螺纹钢价格走势基本同步。这在逻辑上也容易理解，两种重要的商品价格均是经济增长和最终需求的映射。
?但2024年春节以来，二者的价格持续背离，这一特征背后的基本面因素之一可能是年初以来制造业和建筑业表现的背离。
? 用“制造业增加值”作为制造业景气度的影子指标，用“石油沥青开工率”、“水泥产量”同比这两个指标作为建筑业景气度的影子指标（一个侧重基建、一个侧重地产），可以发现在过去几个月中制造业景气度不断走高、建筑业景气度持续调整。（见图2）
?进一步去看，制造业景气度上升的原因是什么？出口的触底可能是一个关键原因。（见图3）
?建筑业景气调整原因是什么？一是地产销售和投资的低位。二是新一轮积极化债背景下部分省市基建投资存在约束。（见图4）
? 此外，铜价的走势还包括其他四大定价因素：新兴制造业的超额增长、推动大规模设备更新和消费品的以旧换新、供给因素、美国将择时走向降息周期的预期。
?简单总结，本轮铜和螺纹钢价格走势背离，综合反映了当前国内经济的结构性特征（制造业与建筑业）、中期产业趋势（新产业需求）、政策影响（设备更新）、全球供给影响、全球金融条件影响。对于经济增长来说，今年5%的GDP目标是一个正常基数下的5%，对应可比增速高于去年，因此需要总需求相对全面的修复，这也是广义财政扩张的主要意义所在。后续可关注在政策叠加影响下，两个价格何时重回同周期趋势。
?报告原文：广发宏观《如何看铜与螺纹钢价格的走势背离》20240319
?♂️ 另外，这两天黑色系商品出现了一定的反弹，但从仓位的变化来看更多的是空头获利减仓所致，短期内钢矿的趋势能否改变还需要观察一下。
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? 用“制造业增加值”作为制造业景气度的影子指标，用“石油沥青开工率”、“水泥产量”同比这两个指标作为建筑业景气度的影子指标（一个侧重基建、一个侧重地产），可以发现在过去几个月中制造业景气度不断走高、建筑业景气度持续调整。（见图2）
?进一步去看，制造业景气度上升的原因是什么？出口的触底可能是一个关键原因。（见图3）
?建筑业景气调整原因是什么？一是地产销售和投资的低位。二是新一轮积极化债背景下部分省市基建投资存在约束。（见图4）
? 此外，铜价的走势还包括其他四大定价因素：新兴制造业的超额增长、推动大规模设备更新和消费品的以旧换新、供给因素、美国将择时走向降息周期的预期。
?简单总结，本轮铜和螺纹钢价格走势背离，综合反映了当前国内经济的结构性特征（制造业与建筑业）、中期产业趋势（新产业需求）、政策影响（设备更新）、全球供给影响、全球金融条件影响。对于经济增长来说，今年5%的GDP目标是一个正常基数下的5%，对应可比增速高于去年，因此需要总需求相对全面的修复，这也是广义财政扩张的主要意义所在。后续可关注在政策叠加影响下，两个价格何时重回同周期趋势。
?报告原文：广发宏观《如何看铜与螺纹钢价格的走势背离》20240319
?♂️ 另外，这两天黑色系商品出现了一定的反弹，但从仓位的变化来看更多的是空头获利减仓所致，短期内钢矿的趋势能否改变还需要观察一下。
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