市场主题：避险情绪主导，美债收益率全线暴跌，期限利差剧烈震荡。
一周走势总览
• 收益率表现：
◦ 2年期：周跌26bps至3.65%，创2022年3月以来最大单周跌幅。
◦ 10年期：周跌22bps至3.99%，创2020年3月疫情恐慌期以来最大跌幅。
◦ 30年期：周跌15bps至4.30%，创2020年6月以来新低。
• 期限利差：10年-2年利差从周初33bps收窄至34bps，倒挂压力短暂缓解，但衰退预期仍主导市场。
核心驱动因素分析
1. 贸易战恐慌：中美关税互施引发全球供应链断裂担忧，资金从风险资产大规模转向美债。
2. 经济数据矛盾：
◦ 制造业萎缩：ISM制造业指数跌破荣枯线，但价格分项高企，加剧滞胀风险。
◦ 就业市场分化：非农新增就业强劲与失业率上升并存，政策路径不确定性放大。
3. 大宗商品联动：原油、铜价暴跌（周跌10%-15%）压低通胀预期，长端收益率受压制。
4. 美联储政策博弈：市场押注年内降息3次（总计75bps），但鲍威尔坚持“数据依赖”立场，短端波动加剧。
期限利差动态
• 周初倒挂加深：10年-2年利差从33bps收窄至18bps，反映市场对经济“硬着陆”的极端定价。
• 周五短暂修复：非农数据后短端反弹更快，利差回升至34bps，但仍低于长期历史均值（50bps）。
• 曲线形态信号：2年-10年利差倒挂幅度收窄，但30年-5年利差仍为负值，暗示市场对长期增长极度悲观。
下周展望
1. 关键数据：
◦ 4月10日美国CPI：若核心CPI超预期（尤其关税相关商品），或逆转收益率下行趋势。
◦ 美联储会议纪要：关注对“滞胀”风险的表述及降息线索。
2. 政策风险：
◦ 中美关税后续：若欧盟加入报复性关税，全球贸易链冲击将进一步发酵。
◦ OPEC+动向：若沙特释放“暂停增产”信号，或缓解大宗商品抛压。
一周走势总览
• 收益率表现：
◦ 2年期：周跌26bps至3.65%，创2022年3月以来最大单周跌幅。
◦ 10年期：周跌22bps至3.99%，创2020年3月疫情恐慌期以来最大跌幅。
◦ 30年期：周跌15bps至4.30%，创2020年6月以来新低。
• 期限利差：10年-2年利差从周初33bps收窄至34bps，倒挂压力短暂缓解，但衰退预期仍主导市场。
核心驱动因素分析
1. 贸易战恐慌：中美关税互施引发全球供应链断裂担忧，资金从风险资产大规模转向美债。
2. 经济数据矛盾：
◦ 制造业萎缩：ISM制造业指数跌破荣枯线，但价格分项高企，加剧滞胀风险。
◦ 就业市场分化：非农新增就业强劲与失业率上升并存，政策路径不确定性放大。
3. 大宗商品联动：原油、铜价暴跌（周跌10%-15%）压低通胀预期，长端收益率受压制。
4. 美联储政策博弈：市场押注年内降息3次（总计75bps），但鲍威尔坚持“数据依赖”立场，短端波动加剧。
期限利差动态
• 周初倒挂加深：10年-2年利差从33bps收窄至18bps，反映市场对经济“硬着陆”的极端定价。
• 周五短暂修复：非农数据后短端反弹更快，利差回升至34bps，但仍低于长期历史均值（50bps）。
• 曲线形态信号：2年-10年利差倒挂幅度收窄，但30年-5年利差仍为负值，暗示市场对长期增长极度悲观。
下周展望
1. 关键数据：
◦ 4月10日美国CPI：若核心CPI超预期（尤其关税相关商品），或逆转收益率下行趋势。
◦ 美联储会议纪要：关注对“滞胀”风险的表述及降息线索。
2. 政策风险：
◦ 中美关税后续：若欧盟加入报复性关税，全球贸易链冲击将进一步发酵。
◦ OPEC+动向：若沙特释放“暂停增产”信号，或缓解大宗商品抛压。
