高盛对2025年铜市场研究结论，核心观点可以概括为——铜价虽创历史新高，但这种突破可能不可持续，未来 6 个月难以看到真正的基本面紧缺。
一、高盛的主要论点
1. 铜价虽创新高，但缺乏“持续突破”的基本面支撑。铜价的快速上涨更多来自市场情绪，而不是实质性的供需紧张。
2. 2025年初至今铜价上涨主要由：
（1）美元走弱
（2）中国需求预期改善
（3）美国以外的实物市场收紧
3. 9月之后的进一步上涨则更像是“交易性行情”，由投资者乐观预期驱动，而不是实际库存下降。
4. LME 投机仓位极度高（99%分位），但COMEX仍低，说明还有资金可能继续流入推动短期上行。
5. 他们不认为未来 6 个月铜会出现预期中的基本面短缺：即便产量有下滑，但他们仍坚持 2026 年铜价在 $10,500/t，不支持大幅超涨。
6. 最大风险点：全球显性库存并未下降，反而在上涨（美国除外）。如果库存不降，做多情绪将在 2026 年初开始退潮。
二、个人观点看法
1. 近期铜价暴涨确实与交易层面因素相关，包括资金流入、情绪预期、美元波动等。
2. 高盛的观点始终偏谨慎，全球铜矿供应的确存在持续性问题，结构性短缺在未来三年非常可能出现：
（1）南美（智利、秘鲁）政治与成本压力仍在恶化
（2）新项目投产速度慢于过去周期
（3）ESG/水资源/许可周期拉长
（4）2024–2025 年已有多个矿山减产或关闭
3. 高盛对需求端（尤其是中国和能源转型）不乐观或悲观
中国电网、房地产结构性转型、AI数据中心、储能与可再生能源，都让铜需求呈现较强韧性，这一部分的强度可能比高盛现在预计的更强。
4. 短期回调vs中长期牛市，两者不矛盾
（1）短期（1–6 个月）：铜价可能确实存在过度交易性上涨，易出现回调。
（2）中长期（2–5年）：供应紧缺仍是大趋势，铜价大概率维持强势。
个人看法总结：
短期铜价可能回调，但真正的长期牛市基础并未改变。
一、高盛的主要论点
1. 铜价虽创新高，但缺乏“持续突破”的基本面支撑。铜价的快速上涨更多来自市场情绪，而不是实质性的供需紧张。
2. 2025年初至今铜价上涨主要由：
（1）美元走弱
（2）中国需求预期改善
（3）美国以外的实物市场收紧
3. 9月之后的进一步上涨则更像是“交易性行情”，由投资者乐观预期驱动，而不是实际库存下降。
4. LME 投机仓位极度高（99%分位），但COMEX仍低，说明还有资金可能继续流入推动短期上行。
5. 他们不认为未来 6 个月铜会出现预期中的基本面短缺：即便产量有下滑，但他们仍坚持 2026 年铜价在 $10,500/t，不支持大幅超涨。
6. 最大风险点：全球显性库存并未下降，反而在上涨（美国除外）。如果库存不降，做多情绪将在 2026 年初开始退潮。
二、个人观点看法
1. 近期铜价暴涨确实与交易层面因素相关，包括资金流入、情绪预期、美元波动等。
2. 高盛的观点始终偏谨慎，全球铜矿供应的确存在持续性问题，结构性短缺在未来三年非常可能出现：
（1）南美（智利、秘鲁）政治与成本压力仍在恶化
（2）新项目投产速度慢于过去周期
（3）ESG/水资源/许可周期拉长
（4）2024–2025 年已有多个矿山减产或关闭
3. 高盛对需求端（尤其是中国和能源转型）不乐观或悲观
中国电网、房地产结构性转型、AI数据中心、储能与可再生能源，都让铜需求呈现较强韧性，这一部分的强度可能比高盛现在预计的更强。
4. 短期回调vs中长期牛市，两者不矛盾
（1）短期（1–6 个月）：铜价可能确实存在过度交易性上涨，易出现回调。
（2）中长期（2–5年）：供应紧缺仍是大趋势，铜价大概率维持强势。
个人看法总结：
短期铜价可能回调，但真正的长期牛市基础并未改变。
