1️⃣ 一句话定位
胜利股份不是一家传统的燃气公司，而是一个手握区域特许经营权、靠天然气业务“稳坐钓鱼台”，却因重组预期被资金爆炒的“区域能源整合玩家” 。
2️⃣ 核心业务“三把火”
1. ? 天然气终端销售（主业“压舱石”）
- 公司拥有15个区域燃气特许经营权，覆盖山东、河南等人口密集区，服务约70万民用及工商业户，像一根“能源血管”深入城乡 。
- 这块业务贡献超77%营收，是绝对的“收入主力”，但受气价波动影响，毛利率约16%，赚的是“稳定渠道钱” 。
2. ? 天然气管道制造（隐藏的“技术牌”）
- 作为国内领先的聚乙烯（PE）管道供应商，产品用于城市燃气管网改造、氢能运输等新基建，2025年上半年营收增长23.75%，成为第二增长曲线 。
3. ? 新能源探索（未来的“想象空间”）
- 早年与特锐德合作充电桩业务，近期布局氢能管道技术，试图蹭上新能源风口，但目前营收占比小，尚在“讲故事阶段” 。✅ 最赚钱的业务？ 天然气销售！但管道制造的成长性更吸睛 。
3️⃣ 财务健康“体检报告”
- ✅ 亮点：盈利改善、现金流好转
- 2025年前三季度净利润1.20亿元，同比增长9.43%，净利率提升至4.97%，说明成本控制见效 。
- 净资产稳步增长，2025年9月末达33.74亿元，资产结构优化 。
- ⚠️ 隐忧：成长性不足、商誉隐患
- 扣非净利润近5年平均增速-18.09%，主业增长疲软；营收连续三年下滑（2025年前三季度同比-5.07%），收入“天花板”明显 。
- 商誉占比高达19.06%，资产质量较差；经营现金流时有波动（2025年上半年为-1.37亿元），回款能力待提升 。
4️⃣ 未来想象空间
- ? 资产重组“引爆剂”
- 2025年11月公司停牌筹划重大资产重组，拟收购中油珠海、天达胜通等燃气资产，若成功将整合区域管网资源，直接提升盈利能力 。
- ? 政策红利“双碳东风”
- 天然气作为过渡能源，在“双碳”目标下需求稳增；公司PE管道适配氢能运输，若氢能管网政策落地，可能打开长期空间 。
- ? 冬季燃气旺季催化
- 供暖季气价韧性叠加需求爆发，区域燃气企业盈利弹性凸显，公司短期业绩或有提振 。
5️⃣ 潜在风险提示
1. ? 重组“画饼”风险
- 重组方案尚需监管审批，若失败或整合不及预期，当前炒作情绪可能“熄火”，股价面临回调压力 。
2. ? 行业周期与债务压力
- 气价波动和宏观经济影响公司利润；尽管当前负债率改善，扩张中需警惕现金流压力 。#胜利股份
胜利股份不是一家传统的燃气公司，而是一个手握区域特许经营权、靠天然气业务“稳坐钓鱼台”，却因重组预期被资金爆炒的“区域能源整合玩家” 。
2️⃣ 核心业务“三把火”
1. ? 天然气终端销售（主业“压舱石”）
- 公司拥有15个区域燃气特许经营权，覆盖山东、河南等人口密集区，服务约70万民用及工商业户，像一根“能源血管”深入城乡 。
- 这块业务贡献超77%营收，是绝对的“收入主力”，但受气价波动影响，毛利率约16%，赚的是“稳定渠道钱” 。
2. ? 天然气管道制造（隐藏的“技术牌”）
- 作为国内领先的聚乙烯（PE）管道供应商，产品用于城市燃气管网改造、氢能运输等新基建，2025年上半年营收增长23.75%，成为第二增长曲线 。
3. ? 新能源探索（未来的“想象空间”）
- 早年与特锐德合作充电桩业务，近期布局氢能管道技术，试图蹭上新能源风口，但目前营收占比小，尚在“讲故事阶段” 。✅ 最赚钱的业务？ 天然气销售！但管道制造的成长性更吸睛 。
3️⃣ 财务健康“体检报告”
- ✅ 亮点：盈利改善、现金流好转
- 2025年前三季度净利润1.20亿元，同比增长9.43%，净利率提升至4.97%，说明成本控制见效 。
- 净资产稳步增长，2025年9月末达33.74亿元，资产结构优化 。
- ⚠️ 隐忧：成长性不足、商誉隐患
- 扣非净利润近5年平均增速-18.09%，主业增长疲软；营收连续三年下滑（2025年前三季度同比-5.07%），收入“天花板”明显 。
- 商誉占比高达19.06%，资产质量较差；经营现金流时有波动（2025年上半年为-1.37亿元），回款能力待提升 。
4️⃣ 未来想象空间
- ? 资产重组“引爆剂”
- 2025年11月公司停牌筹划重大资产重组，拟收购中油珠海、天达胜通等燃气资产，若成功将整合区域管网资源，直接提升盈利能力 。
- ? 政策红利“双碳东风”
- 天然气作为过渡能源，在“双碳”目标下需求稳增；公司PE管道适配氢能运输，若氢能管网政策落地，可能打开长期空间 。
- ? 冬季燃气旺季催化
- 供暖季气价韧性叠加需求爆发，区域燃气企业盈利弹性凸显，公司短期业绩或有提振 。
5️⃣ 潜在风险提示
1. ? 重组“画饼”风险
- 重组方案尚需监管审批，若失败或整合不及预期，当前炒作情绪可能“熄火”，股价面临回调压力 。
2. ? 行业周期与债务压力
- 气价波动和宏观经济影响公司利润；尽管当前负债率改善，扩张中需警惕现金流压力 。#胜利股份
