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【JH-3874】电力设备行业中国2022年销量复盘:车型百花齐放,车企一超多强

 作者：本站编辑  2023-02-16 11:21:58  27

编辑｜邹伟烽 186-4914-3149

来源｜中信建投证券分析师：许琳、朱玥

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研究报告内容摘要

　　核心观点

　　2022年国内电车销量超市场预期，主要系供给端新车型大量上市丰富产品矩阵，需求端消费者认可度提升共同驱动。电车销量结构开始向橄榄型演化，A级和12-16万销量占比快速提升；自主品牌加速电动化，销量崛起，未来具备最大销量空间。展望2023年，我们比市场预期更乐观，预期全年销量有望实现957万辆，悲观预期下也在900万以上，其中Q1达150万以上，是当前最大的市场预期差。

　　摘要

　　2022年国内新能源车销量688.7万辆，表现超市场预期。

　　4月疫情严重压制供需两端情况下，国内新能乘用车销量的市场预期下滑至520万，但5月销量快速恢复至3月水平，而后每个月销量均环比持平或增长，最终达成全年650万+的超预期成绩。

　　我们反复强调供给端丰富是电车销量超预期的核心驱动力。

　　2022年国内共92个全新电动车型上市，对销量贡献占比30%，远高于燃油车的8%。且头部效应明显降温，2022年销量前1-5名、6-10名、11-20名车型销量同比+63%/101%/114%，而20名以后的车型销量同比+118%，销量高增速区域向中后位车型集中。

　　结构：级别、价位向橄榄型演化，二线以外城市渗透率加速提升。

　　2022年A0+A级车销量同比+130%，占比+6.6pct至47%；12-16万价位销量同比大幅增长272%，占比+10pct至22%，主要系原材料涨价+补贴退坡下小车盈利能力削弱，主机厂大力推新A0+A级车，供给市场丰富、产品性能优化、消费者认可度上升，转化为购买力。同时认知驱动新能源车市场持续下沉，二线城市上险量同比增速118%，显著高于一线&准一线，且渗透率差距缩小。

　　车企：自主品牌崛起，一超多强局面驱动供给端多点开花。

　　以比亚迪为首的自主品牌销量同比+127%，占比+8.4pct至68.5%。随着自主品牌供给端电动化进程加速、车型产品矩阵逐渐丰富，需求端品牌力和认可度持续提升，我们认为自主品牌是未来销量增量的主体，具备最大的销量空间弹性。

　　展望2023年：比市场预期更乐观，中性预期全年950万以上。

　　预计2023年中国电车销量957万辆（乘用车917万+商用车40万），同比+39%。其中Q1销量同比+30%达160万辆以上，是目前最大的预期差，销量驱动下将迎来估值和业绩预期的回归。

　　风险分析

　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到俄乌战争、欧洲经济衰退等影响而导致需求疲软、不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。

　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。

　　3）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。

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