未来白酒行业龙头集中化趋势仍将延续，各大名优酒企加速 抢占小酒企的市场份额，产品渠道强势、品牌力强及顺应消费升级而不断进行产品 升级和迭代是白酒企业的核心竞争力。
我们分析了华东、西南、华中、华南、华 北、西部共 6 区 12 省的白酒经济情况、白酒市场及消费特点、区域龙头的演变过 程。分区域来看，1）华东地区经济发达消费层级较高，酒市消费领先，淡雅绵柔 苏酒偏好低度浓香，省内洋河今世缘位列二强，徽酒则以次高端及大众市场为主， 省内高端茅五领航，次高端本土地产酒打天下；2）西南地区川贵领衔行业，浓酱 双轮驱动高质发展，地域生态资源突出叠加政策扶持下名优酒企汇聚，茅五泸领头 多产区品牌矩阵共繁荣；3）华南地区经济快速发展带动白酒消费，广东酱香市占 过半，浓米清香皆具发展潜力，广西米香酱香浓香三足鼎立，酱香发展势头强劲， 本地酒企聚焦低价位；4）华北地区高端酒与光瓶酒各领风骚，山西产业结构多元 化转型下汾酒一家独大，引领清香型白酒繁荣发展；5）西部地区消费水平低基 数，百元以下地产酒及光瓶酒为主，长期发展空间较大。
疫情三年短期扰动并未影响白酒行业基本面，站在当前时点，我们认为 随着疫情管控的优化，2023 年经济上行趋势明朗，春节已展现需求端复苏的态 势，待消费场景逐步恢复后，预计白酒行业将会整体恢复。基于当前估值处于近 3 年低点，我们认为白酒行业具有较高性价比。全面看好白酒板块复苏，高端酒企穿 越经济周期韧性凸显业绩确定性高，次高端及地产酒望迎较大弹性空间。
