【华创·每日最强音】机械行业2023年春季投资策略:通用篇:础润知雨,去粗取精|机械+医药+电子(20230214)

摘要：

我国制造业自 2019 年四季度以来经历了一轮 3 年多较完整的景气周期。展望 2023 年，在疫情影响基本消除，制造业景气底部回升，新一轮制造业振兴政策在途预期背景下，2023 年制造业资本开支有望迎来新一轮景气周期，叠加我国智能制造转型升级大势，高端装备行业有望迎来“戴维斯双击”。给予机械行业“推荐”评级。

通用自动化。1）控制层：目前我国PLC市场尤其中大型PLC市场中，以德国西门子等欧日系品牌占据主导；疫情为国产品牌切入下游客户供应链提供良机；FA市场中新兴行业崛起，对高端中型PLC需求提升；中小型PLC界限逐渐模糊；CODESYS平台为国产品牌提供了便捷的途径，预计国产品牌有望凭借快速服务相应以及个性化定制能力，深入客户产品工艺层技术需求，形成客户粘性，提升市场渗透率。建议重点关注汇川技术、信捷电气、禾川科技等。2）驱动层：在我国伺服市场中，国产品牌凭借供应链优势、高性价比解决方案，在锂电、光伏等新能源行业上持续发力，已经占据一部分市场份额，预计未来凭借本土化服务、高性价比、工艺定制化等优势，渗透率有望进一步提升，同时内资品牌竞争可能加剧。建议关注汇川技术、禾川科技、信捷电气、埃斯顿、雷赛智能等。3）传感层：我国机器视觉行业在泛自动化行业中增速靠前。目前随着新兴行业对降本增效的迫切需要，国产品牌高性价比降低工业企业投资回报期，机器视觉企业算法不断丰富，算力不断提升；预计机器视觉渗透率有望提升，同时国产化进程有望加速。建议关注凌云光、奥普特等。4）FA零部件：零部件是自动化设备制造业的重要配套产业，通用行业自动化需求提升叠加新兴行业对非标零部件需求的增加，一站式采购模式大势所趋。建议关注怡合达。

机器人。1）工业机器人：目前我国劳动力成本不断攀升而劳动人口数量持续减少；伴随工程师红利显现，国产品牌崛起降低了工业机器人应用成本和门槛；在后疫情时代，传统制造业企业提升自动化率的意愿将明显加强，先进制造业快速发展进一步给国产品牌带来机遇。我们认为，工业机器人应用场景以“机器替人”为主，具备“可选工业品”属性，在制造业复苏过程中更具备弹性。建议关注埃斯顿、汇川技术、埃夫特、拓斯达、新时达等。2）人形机器人：Tesla、小米人形机器人推出，拉开产业化序幕；国内厂商经过长期技术积累，有望借助成本优势快速切入制造环节，零部件国产化趋势有望加速。建议关注绿的谐波、汇川技术、双环传动、鸣志电器等。

检验检测。我国检验检测市场2014-2021年间CAGR达14%，增长属性优异且增速波动小。在市场化竞争及政策驱动下，行业正朝集约化、市场化方向发展，规模以上机构市占率持续提升。我们认为检测行业下游众多且行业增速差异较大，建议从两个方向关注检验检测企业，一类从下游需求高速增长的新兴行业来看，主要包含新能源车、国防军工、半导体、其他新技术检测等；对应检测业务根据性质划分多对应物理类检测，对企业在新行业前瞻性布局能力及实验室产能扩产和兑现节奏管理能力要求更高。建议关注苏试试验、华依科技、信测标准、广电计量、国缆检测、思科瑞、西测测试等。另一类从具备综合性检测能力企业角度来看，这类企业下游早期多布局食品、环保、医学等消费品领域，对企业经营管理能力、精细化管理水平、通过收并购拓展业务领域的要求较高，我们预计在消费复苏的大背景下，龙头企业有望进一步提升市占率，实现稳健的业绩兑现。建议关注华测检测、谱尼测试等。

风险提示：制造业景气度下降，基建投资规模和进度不及预期；工业自动化行业竞争加剧致盈利能力下降；推荐公司业绩不达预期风险；下游行业发展增速不及预期风险；全球疫情蔓延将导致经济复苏缓慢等。

摘要：

深耕IVD领域，向头部企业迈进。公司IVD业务已涵盖了“生化分析、尿液分析、血细胞分析、化学发光免疫分析、妇科分泌物分析、凝血分析、分子诊断、标准化实验室”八大细分领域，已覆盖医院常规检验项目80%左右的份额。在海外公司产品已经销往全球120多个国家和地区。十四五内公司目标要培育出国际5个亿元国家市场，国内5个亿元省份和5个亿元城市市场的样本市场，向IVD头部企业迈进。

华润入主，向销售导向转型。2020年华润入主迪瑞，华德欣润成为大股东，持股比例达到28%。迪瑞的实际控制人由宋勇变更为中国华润有限公司。华润入主后，迪瑞从研发导向向销售导向转型。华润集团旗下华润医疗、华润健康、华润流通板块与迪瑞充分发挥产品协同。迪瑞积极发挥仪器多元化优势，随着免疫、妇科及整体化实验室等新产品占比得到提升，公司收入结构呈现多元化的增长趋势。华润入主后公司深入国际化战略，在公司“十四五”战略规划中，国际销售中心规划19个重点市场区域，陆续在海外建立子公司，实现本地化管理。而且，在华润集团的支持下公司在2021年和2022年推出了二期限制性股票激励计划，进一步增强了管理团队和核心技术团队的凝聚力。

IVD平台型企业，流水线放量可期。公司目前产品主要有尿液分析、生化分析、发光、流水线等。1）尿液分析：公司的起家业务，2019年以来公司推出MUS-3600、MUS-9600、MUS-4800三条尿液流水线，推动尿液业务持续较快增长。2）生化：公司是国内第一家推出800速全自动生化分析仪的厂商，目前公司将加大以CS-2000速为主的高速生化仪器的销售力度，进一步做大生化产品业务的市场份额。3）发光：22年公司新推出640速的发光仪CM-640，高中低速产品齐全，公司发光试剂聚焦特殊病种筛查推出特色项目套餐，客户认可度持续提升。4）流水线：公司主推的尿液流水线、妇科分泌物流水线以及整体化实验室等高通量检测产品在2022年装机量达到历史最好水平，其中整体化实验室增速最为明显。公司流水线客户群体由二甲及乡镇医院，逐步向三甲和区域性中心医院扩展。

盈利预测与投资建议：我们预计，公司22-24年归母净利润分别为2.54、3.30、4.40亿元，同比增长20.8%、30.2%、33.3%，对应22-24年EPS分别为0.92、1.20、1.60元。公司在华润入主后向销售导向转型，充分发挥与华润的协同作用；公司的尿液分析、生化、发光业务均有望持续增长，流水线放量可期。可比公司2023年平均PE为30，我们给与公司2023年30倍估值。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：1、发光业务增长不达预期；2、流水线放量不达预期；3、诊疗量恢复不达预期。