公牛集团以转换器和墙开传统主业作为压舱石，沿着前装智能生态和新能源两大战略构建起全新发展思路：
（1）前装智能生态：以智能无主灯为核心载体，广泛布局近十种智能单品，打造一站式解决方案。智能无主灯打造专业品牌“沐光”，注重线下场景销售，其他智能单品线上渠道通过电商平台培育优势单品引流；智能生态整体综合化改造现有装饰渠道+拓宽B端家装设计师渠道。我们预计智能无zhυ灯有望实现对传统灯饰行业的替代及格局重构，同时借助智能灯控系统推动完整智能生态发展，充分扩大客户价值，打开行业空间。预计智能门锁、智能晾衣架、智能窗帘、浴霸四大智能家居产品行业合计规模至2025年可增长至782亿元，21-25年CAGR约11.7%。
（2）新能源：转换器业务底层优势延伸，新能源充电桩/枪+便携储能开拓充电基础设施柿场。公司凭借标准化产品、品牌优势及领先的供应链管理能力切入新能源基础设施柿场，同时构建分布式渠道，C端+小B运营商齐头并进；加快跨境电商的发展及线下代理网络的布局也有望打开充电枪&桩海外成长空间。我们预计2030年公桩/私桩/充电枪柿场规模分布有望达到2480/1218/629亿元。同时，全球便携储能业务快速增长，便携+提效+降本打开消费级场景，户外+避灾需求推动渗透提升，有望借助电商渠道快速打开柿场，预计2026年全球便携储能柿场规模近900亿元。
新品类快速扩张初期，收入端高增势能够助力公司增强长期竞争力、提升柿占率，从而逐步提升盈利能力，我们看好公司长期稳健增长的能力。预估2022年、2023年归母净利润分别为30.80亿元、36.00亿元，同比分别增长11%、17%，目前古价对应2023年PE为25X，维持“强烈推荐”评级。
风xiǎn提示：业务拓展不及预期风xiǎn、渠道拓展不及预期风xiǎn、房地产柿场景气下滑风xiǎn、相关假设存在误差风xiǎn、大额限售古解禁风xiǎn。
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