整体上，茅台Q3的业绩在Q2的基础上持续降速⬇️，市场需求的疲软从消费者传递到渠道，目前最终传递到了报表端，属于行业筑底前所要必须面临的“阵痛期”。
但尽管如此，茅台?在三季度依然实现了正增长。
⬇️⬇️
Q3茅台实现总营收398亿，同比增长0.3%，其中茅台酒实现营收349亿，同比增长7.1%，仍然是茅台业绩的压舱石。
考虑到飞天严格控货挺价，海豚君推测茅台酒的增长更多来源于非标酒投放增加所带来的贡献。
系列酒实现营收41亿，同比减少34%，在价格全面倒挂+渠道高库存+需求萎靡的情况下，海豚君推测为了减轻渠道负担，公司三季度基本放弃了通过向经销商压货实现增长。
分渠道看，3Q25茅台直营渠道实现营收156亿，同比下滑14.8%，直营渠道占比回落至40%。
海豚君推测由于直营渠道反应的是终端的实际需求，在需求疲软的情况下茅台增加了经销渠道的占比缓解业绩压力。
毛利率上，由于茅台酒占比较去年同期提升，整体毛利率小幅提升0.2pct达到91.4%。
费用率上，行业下行期公司减少了市场投放力度，销售费用率下滑1pct达到3.1%，管理费用率整体保持平稳。
最终实现归母净利润192亿元，同比增长0.6%。
#茅台 #茅台财报 #茅台酒 #财经 #投研 #金融 #财报分析 #白酒消费 #白酒行业
但尽管如此，茅台?在三季度依然实现了正增长。
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Q3茅台实现总营收398亿，同比增长0.3%，其中茅台酒实现营收349亿，同比增长7.1%，仍然是茅台业绩的压舱石。
考虑到飞天严格控货挺价，海豚君推测茅台酒的增长更多来源于非标酒投放增加所带来的贡献。
系列酒实现营收41亿，同比减少34%，在价格全面倒挂+渠道高库存+需求萎靡的情况下，海豚君推测为了减轻渠道负担，公司三季度基本放弃了通过向经销商压货实现增长。
分渠道看，3Q25茅台直营渠道实现营收156亿，同比下滑14.8%，直营渠道占比回落至40%。
海豚君推测由于直营渠道反应的是终端的实际需求，在需求疲软的情况下茅台增加了经销渠道的占比缓解业绩压力。
毛利率上，由于茅台酒占比较去年同期提升，整体毛利率小幅提升0.2pct达到91.4%。
费用率上，行业下行期公司减少了市场投放力度，销售费用率下滑1pct达到3.1%，管理费用率整体保持平稳。
最终实现归母净利润192亿元，同比增长0.6%。
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