?二季度张坤的易方达蓝筹精选混合中洋河退出前十大持仓，加仓茅五泸汾，前十大来看，白酒整体仓位38.49%，较上季度38.84% 基本持平，张坤还是非常看好坚守白酒。京东健康及顺丰控股新进入前十大，分别占比7.36%和6.30%，美团退出前十大持仓。估计因持仓限额所致，减仓小部分腾讯，另外加仓了百胜中国。以下是张坤对当前行业的判断分析：\n \n?本基金在二季度股票仓位基本稳定，并调整了消费和科技等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。\n \n?我们认为，地产价格的持续下行和物价指数为负是投资者对国内需求信心不足的核心原因。且 GDP 平减指数近两年持续为负，投资者将目前的状况线性外推为中期甚至长期不变，因此长期国债的利率维持在与经济发展潜力不匹配的很低水平，权益投资者偏好类国债的或外需为主的资产。我们并不认同对国内需求和经济的悲观预期，我国的人均 GDP 仍然是发展中国家水平，离中等发达国家尚有差距，人均收入和生活水平相比发达国家仍有较大的提升空间。只要充分发挥市场经济的力量和个体的主观能动性，叠加科技进步，有望带来经济的持续增长，继续向十九届五中全会提出的“2035 年人均 GDP 达到中等发达国家水平”的目标迈近，经济发展的成果也终将反映到老百姓生活水平的持续提升，进而反映到优质上市公司的经营业绩上。\n \n?我们理解，由于投资久期的不同，投资者在同一个公司上做出相反的判断十分正常。从长期投资者的维度，首先我们认为悲观预期会在某个时刻被打破，一个标志是长期国债收益率不再维持在与经济发展前景不匹配的低水平，虽然我们难以判断具体的时点，但是投资上判断什么发生比判断什么时候发生要重要得多。此外，我们将不断审视组合中公司的竞争力在经济下行期是否得以巩固甚至增强，在未来经济好转时能否获得更强的竞争地位。总体来看，我们认为持仓公司的估值已经反映了未来盈利下滑甚至大幅下滑的预期，低估值叠加可观的股东回报的保护，对长期投资者来说是很有吸引力的。\n#张坤 #价值投资 #白酒 #五粮液 #基金 #贵州茅台 #腾讯控股
