一、?报告信息\n \n标题：2025黄酒行业报告\n出品方：华泰证券\n页数：40 页\n报告编号：G061\n获取报告：笔记末尾获取完整报告\n \n二、?报告重点速递\n1️⃣ 行业现状与困境\n黄酒是世界三大酿造酒之一，绍兴酒最具特色。2023 年行业收入约 210 亿（同比 + 2%），但规上企业营收 85 亿元（同比 - 16%），近 8 年量减价滞，规上企业从 121 家降至 81 家，面临品类小众、市场边缘、模式传统等问题。\n \n? 积极变化\n行业竞争格局优化，17-23 年 CR2 由 15% 升至 37%，会稽山、古越龙山份额提升。品牌端聚焦高端，如会稽山兰亭系列、古越龙山 “国酿 1959”；产品端解决饮后问题，发布高端标准；渠道端变革管理体系；政策端浙江及绍兴加码，27 年绍兴目标收入 100 亿。\n \n2️⃣ 龙头企业动向\n会稽山成立兰亭事业部，高端产品增长显著，23 年兰亭销售额同比 + 60%，24H1 超全年，同时提价并优化渠道。古越龙山推进 “国酿1959” 高端化，开展 “越酒行天下” 活动，全国化布局加速，24 年江浙沪外收入占比 42%。\n \n3️⃣ 未来展望\n量的弹性来自江浙沪渗透率提升及全国拓展，价的爆发依赖高端化。预计规上企业营收 23 年 85 亿至 27 年达 125-140 亿，推荐会稽山、古越龙山，目标价分别为 20.80 元、10.87 元。\n \n三、?报告核心观点\n1️⃣ 行业触底反转\n行业下行中中小酒企出清，规上企业平均利润率 23 年 + 5pct 至 17.5%，竞争格局改善，CR2、CR5 提升，趋势见底有望反转。\n \n? 供给端驱动增长\n品牌、产品、渠道、政策多端发力，如高端产品推出、工艺标准发布、渠道模式改革、政策扶持，推动行业 “螺旋向上”。\n \n2️⃣ 高端化是关键\n龙头合力推动高端化，会稽山兰亭系列、古越龙山 “国酿1959” 抢占商务场景，提价及营销提升品牌价值，23 年中高端收入占比提升，毛利率改善。\n \n? 全国化与年轻化\n消费区域突破江浙沪，24 年龙头外围市场收入占比 + 2.1pct；年轻群体通过创新产品如气泡黄酒渗透，会稽山 “一日一熏” 24 年销量增 476%。\n \n#黄酒 #会稽山 #古越龙山 #国酿1959 #绍兴黄酒 #气泡黄酒 #一日一熏
