排除季度间业绩调节的干扰，统计2024Q4+ 2025Q1合计数：\n1.茅台营收1015.66亿，同比+11.73%。归母净利润522.47亿，同比+13.86%。\n2.五粮液营收582亿，同比+4.73%。归母净利润217.8亿，同比+1.68%。\n3.老窖营收162.45亿，同比-7.06%，归母净利润64.73亿，同比-10.76%。\n4.洋河营收124.26亿，同比-34.95%，归母净利润17.32亿，同比-70.48%。\n通过以上数据不难发现，全国性白酒在行业下行期业绩稳定性与其品牌力正相关。引发两个思考：1.好公司永远排在好价格前面，两者并非互斥，但重要性有先后。业绩公布前后洋河静态估值直接从最低窜升到最高。2.不仅是白酒，这是一个普遍规律，适用于除科技之外的其他绝大部分竞争格局稳定的传统行业，龙头公司的马太效应会越发突出，尤其是在存量竞争市场。但对于经常遇到重大变化的科技企业，面临更大的战略失误风险。在一个急剧变化且经常出现破坏性创新的科技行业中，很难建立起可持续的护城河和适宜的特许经营权。反而对于破坏性创新，由于路径依赖，高昂的试错成本，内部组织僵化等原因，很难发生在已经成功的大型企业中。相比之下，中小型公司具备更强的主观能动性以及创新能力，是很多大型公司不具备的，所以破坏性创新经常发生在小型公司，从而颠覆原有的商业模式。#股票投资
