?2024年收入 891.8 亿元/同比+7.09%；归母净利润318.5亿元/同比+5.44%；4Q24收入 212.6亿元/同比+2.53%；净利润69.2亿元/同比-6.17%；1Q25营收369.4亿元/同比+6.05%；净利润148.6亿元/同比+5.80%，很明显五粮液为了保持今年业绩增长，将去年四季度部分业绩平滑到了今年一季度，如果采用4Q24+1Q25来计算，收入增长4.7%，利润增长1.7%，对比其他酒企（例如隔壁老窖）和消费品公司，公司4Q24+1Q25表现还是不错的，特别是1Q25在普五传统渠道减量挺价背景下稳步兑现业绩增长，报表端韧性十足。\n \n?分产品看，2024年五粮液营收679亿元，同比+8%，量价分别+7%/+1%；系列酒营收 153亿元，同比+12%，量价分别+0.1%/+12%，八代普五价格稳定， 1618、39 度五粮液贡献增量。分渠道看，经销/直销渠道营收487/344亿元，同比分别+6%/+13%，24 年新增核心终端 1.6 万家，专卖店数量超过 1700 家。\n \n?24 年毛利率同比+1.26pct，因为普五打款价提升及五粮浓香公司持续向中高价位产品聚焦，营业税金率同比-0.43pct，销售费用率同比+2.63pct，行业增长压力大，加大营销费用投入所致，管理费用率同比基本持平，归母净利率同比-0.56pct。\n \n?️公司规划2025年营业收入增速与宏观经济指标保持一致（估计与GDP增长5%目标切合?）。另外公司将27 个营销大区整合为北部、南部、东部三大片区，建立“总部-区域中心-终端”的垂直管控体系。\n \n?根据渠道调研，目前公司回款进度为50%，库存水平不到1个月，渠道改革正在推进，四川等大区正依托平台公司招人，接管经销商薄弱区域直接面向终端，逐步布局强化C端建设，渠道反馈五粮液对经销商全年配额的减量力度有所减轻，公司持续在快速推进改革强化对批价的把控与确保全年收入目标达成之间做动态平衡。\n \n?公司去年承诺2024-2026年度，每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税），这次年报加上中期分红合计223亿元，每股分红累计分红5.71元，测算 2024年股息率为4.46%，当前估值很具备性价比。另外截止一季度报，公司账上现金1385亿元。。。。，现在市值5000亿元，PE为15.7倍，扣除现金PE为11倍。。。。我喜欢这个资本市场哈哈哈。预计五粮液未来三年复合增长8%，对应27年利润为400亿元，合理估值30倍市盈率，对应27年合理市值12000亿元，理想买入点为6000亿元市值。\n#价值投资 #白酒 #五粮液 #泸州老窖
