?截至目前已经披露业绩的白酒情况来看，形势不容乐观。2024年四季度，茅台收入利润增长依旧双位数，高端白酒中泸州老窖收入下滑17%，利润下滑接近30%；五粮液收入虽然增长2.5%，利润却下降6.2%，次高端白酒舍得酒四季度亏损3.3亿元，另外金徽酒，天佑德，老白干均有个位数下降，古井贡基本持平。\n \n?从24年全年利润来看，古井贡增长20%，老白干、金徽酒均增长18%，茅台增长15%，因四季度影响，泸州老窖全年增长仅有1.7%，五粮液增长仅有5.4%。天佑德下滑53%，舍得酒下滑80%。\n \n?从25年一季度来讲，古井贡/老白干分别增长12.8%/11.9%，继续维持双位数增长，金徽酒增长5.8%，五粮液和泸州老窖都有去年四季度业绩平滑带来的增长分别为5.8%/0.4%；舍得/顺鑫/天佑德均下滑超过37%。\n \n?如图二，如果为了防止酒企平滑业绩，将24Q4和25Q1收入放在一起，泸州老窖收入下降7.1%，利润下降10.8%；五粮液收入增长4.7%，利润增长1.7%；古井贡收入增长8.5%，利润增长9.1%；金徽酒收入增长12%，利润增长4.2%；老白干收入下降4.1%，利润下降0.2%；其余舍得，顺鑫，天佑德利润下滑幅度较大。\n \n?️所以整体白酒压力非常大，这里借用古井贡的年报管理层判断：\n \n?在宏观经济周期和产业分化的多重因素叠加下，白酒行业已告别过去的高速增长期，从过去的放量增长逐渐转向结构增长。2024 年白酒行业面临产能过剩、库存高企、价格倒挂、内卷激烈等问题，同时全国白酒产量呈连年下降趋势。在人口增长逐渐放缓与行业存量竞争的双重影响之下，降速发展成为白酒行业共识。\n \n?2025年白酒行业预计将在存量竞争中持续分化，头部企业通过品牌、渠道和创新巩固优势，中小酒企需在细分市场寻找生存空间。行业增长逻辑呈现“存量竞争下的结构性分化”特征，核心驱动因素从过去的“量价齐升”转向“质效优先”和 “多维创新”，同时政策、消费习惯和技术变革将成为关键变量。\n#价值投资 #白酒 贵州茅台#五粮液#泸州老窖#古井贡酒
