?萧楠在24年年报的观点：\n \n?消费、服务板块对宏观环境甚为敏感，它一头连接居民的整体收入，另一头连接企业的利润，是实体经济的最终产出，也是经济活动中分配给生产者福利的具象表达。科技革命、社会良治等宏大叙事的成就和正当性，都必然也必须体现为消费的活跃和繁荣。我们不能因为周期性而否定长期性，尤其是不能在这些资产估值较低的时候，进行线性外推。\n \n?️我们相信，2025 年各种消费子板块会陆续走出最悲观的预期，终端数据也会陆续印证这些预期。我们的组合最核心的主题就是长期做多中国内需，无论这个过程多么曲折，我们都会努力寻找结构性机会，更不会在当前这种便宜的估值水平上放弃。\n \n?另外他也提到了为何减持白酒行业：\n \n?我们减持白酒板块不仅仅是应对当前下行的行业周期，也是看到白酒这个传统行业需要一次更加深刻经营理念和管理技术的变革。2012 年塑化剂事件之后，行业的品牌运营和库存管理水平得到了很大的提高，带来了行业持续多年的繁荣。今天，白酒企业又面对长期利益和短期利益冲突的抉择。如果企业能够立足长远，做好库存管理和品牌维护，那么下一个繁荣周期依然会获得巨大的收获，反之，如果为了短期业绩而不断消耗品牌根基，又或者四处出击，寻求本不属于自己品牌定位的市场份额、高估自己的品牌运营能力，最后不仅破坏本就来之不易的品牌稀缺性，还拉长整个行业走出低谷的时间。\n \n?好在我们欣喜地看到，白酒行业的不少次高端、高端品牌，在 2024 年都坚定地做出了库存管理、维护品牌价值的举措。尽管当前还没有看到行业企稳的迹象，但股价已经反映了最悲观的预期，不少企业也已经做出最坚决的调整。当前的白酒行业，哪怕是比较股息率，也不逊色于很多类债资产，更何况经济周期、行业周期不可能永远在底部。即使是充分考虑各种负面因素，白酒行业也已经到了具有投资价值的区间。\n?我看了一下他的持仓纪录，和23年底相比，茅五汾古持股数量均有所减少，泸州老窖减持最多从占比5%减少到不到1%。若环比24年 三季度持股数量白酒没有变化，只是占比跟随市值或者加仓别的变化了。\n#价值投资 #萧楠 #基金#白酒#茅台#五粮液#山西汾酒#泸州老窖
