前海开源基金杨德龙：为什么很少有人能够长期持有茅台股票？
白龙马股是过去3年我提出来的概念，即白马股加行业龙头。一直以来，我明确看好以贵州茅台为代表的白龙马股。从2016年起，贵州茅台的股价一骑绝尘，从最低的178元涨到现在850多元，已充分验证白龙马股的投资魅力，同时也说明价值投资是获得长期投资胜利的法宝。
除了贵州茅台，其他的一些白龙马股也表现不俗。这说明经过20多年发展，价值投资的理念已回归A股市场。个人投资者应在市场的波动中吸取经验和教训，坚持基本面研究，配置具备长期增长潜力的白龙马股。
在新兴市场出现波动之际，A股市场的走势相对稳健，“聪明钱”外资继续持续流入。多位外资投行负责人表示，很多海外投资者对A股的兴趣越来越大。究其原因，一方面，A股市场加快对外开放进程，越来越国际化；另一方面，经过持续多年的下跌之后，A股市场很多优质股票具备投资价值。随着A股先后被纳入MSCI新兴市场指数、富时罗斯国际指数以及标普道琼斯指数三大国际指数体系，外资对A股的配置需求也必然会增加。
从外资买入的股票来看，绝大多数是优质蓝筹股，反映了其价值投资理念。贵州茅台股价创新高，充分证明价值投资正成为A股市场的主流投资理念。
对于普通投资者来说，一定要逐步转变投资理念，回到基本面选股上，做好公司的股东。市场会让投资者慢慢意识到，只有价值投资才能带来好的长期回报。市场的波动很正常，过度关注短期市场的波动可能与价值投资背道而驰。
股神巴菲特的朋友，亚马逊董事长贝佐斯曾经问巴菲特：“为什么很多人都学习你的价值投资，但是只有你才成为首富？”巴菲特幽默地说：“因为没有人愿意慢慢成为首富。”做价值投资是一场修行，需要用时间来分享企业的成长，而不能急于求成，追求短期的回报，或者过于关注短期的波动。
大家都知道贵州茅台是一家好公司，这应该是没有太多分歧的。但是，为什么很少有人能够长期持有它股票？甚至有人一天都没有持有过贵州茅台的股票。那是因为，从任何一个时点来看，贵州茅台的股价都不便宜，但投资者忽视的是好公司能够用利润的增长来消化估值压力。正所谓好的公司会不断给你制造惊喜，而垃圾股则不断地给你带来惊吓。所以坚持价值投资，积极拥抱优质白马股，才能够真正分享A股市场的“黄金十年”。(杨德龙宏观策略研究)
茅台、五粮液：后千亿时代路线图
前者以文化开路，后者则通过重塑高端价值体系，双双进入后千亿时代。
茅台集团和五粮液集团今年将双双突破千亿元销售收入，是中国酒行业的标志性事件。
早在2006年，由中国企业联合会和中国企业家协会公布的以集团为单位的中国企业500强名单中，12家涉酒企业入围，但无一家过销售千亿门槛。这对以整体利润占食品大头的酒业来说，不仅是对“纳税大户”较大支持的地方政府的一块心病，更是中国酒业在民族工业中地位和话语权权重不够的表达。
去年，茅台集团和五粮液集团已接近千亿营收。五粮液集团党委书记、董事长李曙光去年底公布，五粮液集团2018年实现销售收入931亿元，同比增长16%；同样，茅台集团工作会上也传出消息，去年实现营业收入859亿元。3月28日茅台集团子公司贵州茅台(600519.SH)年报公布后，更有机构甚至把茅台股价调高至千元。
后千亿时代，是一条中国酒企从未探过的路。千亿之后，中国酒企到底还有多大潜力？闯过千亿，还有哪些悬而未决的问题可以对行业兄弟形成前车之鉴？
茅、五两大集团致力于行走的两条截然不同的变革路线已非常清晰：前者以文化开路，统领整个集团的供应、生产、销售。五粮液集团的变革路线则聚焦核心品牌52度五粮液的终端价格千元之战，通过重塑高端价值体系，实现渠道环节的利润再分配。
不同的变革路线，源于两大集团自省的不同短板：茅台集团弱在集团茅台酒以外其他子公司的经营，而五粮液集团因子公司五粮液(000858.SZ)的机制、组织和渠道尚待理顺，其把重心依然放在了酒业板块的高端酒领域。
只谈文化和技术的经销商会
今年全国春季糖酒会正好100届，各大厂商不约而同，把各种论坛、经销商会、新品发布会的数量推到历史之最：每日从早到晚各类活动多达15-20个。步入各大酒店会场，招商盛况一个比一个浓。
但3月19日下午的茅台春季经销商座谈会却另一番滋味。满满当当500多人的会议室，经销商、投资者、记者硬是一下午无人离席。
其实，全程“无尿点”的会议丝毫没有提及贵州茅台最新销售政策或回答茅台集团董事长兼总经理李保芳提出的如何理顺销售体制问题，反而开场就是文化茅台。
在长达一个小时的文化茅台讲座中，茅台集团企业文化处负责人如是阐述其内涵：文化茅台是建立在茅台文化基础上的管控模式、营销体系、规划建设、员工素养、职业操守、外在形象等要素的叠加升华，是茅台的自我修养。
文化茅台的提出，茅台集团早已形成一套完整体系：不仅总结了文化茅台形成的四个时期，还指出其实现路径和如何发挥文化茅台功能，最终实现茅台集团的“大品牌大担当、大胸怀大竞合和大格局大引领。”
上述负责人指出，即将踏入千亿集团的茅台，“在营销体制、管理体制上却略显乏力。如何高质量发展，打造受人尊敬的世界级企业，这就是文化茅台提出的背景。”他说。
针对茅台集团尚存的短板，春节刚过，贵州省委书记孙志刚在茅台集团调研时曾强调：定位、定向、瘦身、规范、改革，才能推动茅台集团高质量发展。(21世纪经济报道)
年报业绩彰显“股王”茅台四大江湖地位
在茅台发布年报后，多家券商发布最新研报认为，茅台2018年业绩超预期，维持买入评级，并给予1000元的目标价。
在笔者看来，2018年报发布，再次彰显“股王”贵州茅台四大江湖地位。
贵州茅台的江湖地位一：“穿越牛熊之王”
即使在行业性、趋势性利空的恶劣外部环境下，贵州茅台的业绩一直实现正增长，从未负增长
2018 年贵州茅台的业绩增长，大幅度高于行业增速，在经济下行压力加大的外部环境下取得如此骄人业绩，再次彰显了茅台“穿越牛熊之王”的江湖地位。
2018年，在宏观经济经济下行压力、去杠杆、股市低迷的多重不利环境下，白酒行业的收入和利润增速均达两位数以上，延续上年的景气态势，其中贵州茅台业绩增长大幅超越行业水平，达到了25%-30%。
从上市到现在，茅台股价复权价增长了130倍，这与茅台业绩相匹配，茅台股价主要是公司业绩的推动和反映。
即使是在2008年金融危机、白酒行业塑化剂危机、八项规定行业利空等行业性、趋势性利空的恶劣外部环境下，贵州茅台的业绩一直实现正增长，从未负增长；而白酒行业的另外一个龙头企业，则出现过负增长。
贵州茅台的江湖地位二：巨无霸公司中骄人的持续成长能力
A股八千亿体量上市公司中保持两位数增长的仅有两家公司，贵州茅台是其中一家。
从茅台发布的2018年年报中，投资者很容易看到，贵州茅台已经成为营业收入超过700亿元、净利润超过350亿元的“巨无霸”。然而即使是这样一个“大象”，其营业收入、净利润仍然实现了25%-30%。真正做实业、懂实业的人都会理解，不要说700亿，即使营业收入过了100亿元，继续实现两位数增长都是“挑战”。
很多时候，公司业绩的确定性需要公司规模来保障，但是有了规模“护航”的确定性之后，很难兼具成长性，因为规模增大之后的高基数效应无疑为成长性设置了高门槛。A股超过八千亿体量上市公司中保持两位数增长的公司，仅有贵州茅台和中国平安两家。
贵州茅台过去十年成长基因深厚。贵州茅台的成长基因已经体现在过去十年的公司业绩中，贵州茅台未来十年中高速成长值得期待。笔者的测算是：未来5-10年贵州茅台的年净利润复合增长率实现15-25%是大概率事件，中高速增长确定性极高，存在超预期增长的实力和可能。
对于营业收入、净利润均以百亿计算的“巨无霸”公司来说，贵州茅台在不断挑战持续成长的世界级难题。
