在谈及业绩空间测算前，先聊聊一些现象
虽然我们之前也反复提及过，因为刚好和今天要谈论的话题一致，所以再次回忆一下！
很多人在投资时候，往往会将业绩的预期推往单一因素，而且谈论的要点非常的宏观
例如：
2014年白酒：年轻人都不喝白酒了 -> 推论出未来白酒行业没有前景
2014年啤酒：啤酒销售量见顶 ->推论出啤酒行业没有前景
2023年乳制品：出生人口减少、人口老龄化 ->未来没人喝牛奶了
人口老龄化->利好中药->所以中药龙头一定会涨
如此等等
虽然有时候阴差阳错，结果可能会很好，但更多时候会得出错误的结论。
有时候细节决定成败，看透事物的细节，才能把握事物的发展！
公司的营收等于什么？
公司的营收=销售量*平均单价！很多人理解到这一个层次。
所以简单的得出结论：年轻人不喝白酒了->销售量降低->营收降低->利润下滑
这就是没有仔细思考的原因！
进一步，我们其实可以将销售量进行拆解！
销售量=市场规模*市占率
同样，市场规模可以进一步拆解，参考上一篇 行业分析框架-行业空间测算
行业空间中的市场规模（数量，剔除客单价）=用户数量*渗透率
所以公司的营收=用户数量*渗透率*市占率*平均单价
同样这个单价也可以进行拆分！
例如，同样一个用户，消费这个产品，我一年可以消费多次，比如我今天喝牛奶了，明天也可以继续喝
所以最后就是公司的营收=用户数量*渗透率*市占率* 平均客单价*平均复购率（消费频次）
我们反过来再看看白酒、啤酒、乳制品！
白酒和啤酒在2014年，确实整个行业的销售量见顶！
意思就是这里面的用户数量和渗透率已经见顶
但是对于具体的公司而言，市占率可以继续提升！客单价也可以通过提出中高端产品进行提升！ 当然消费频次看具体个人的消费意愿，同产品属性、质量和用户年龄相关！
正因为市占率、客单价的不同，反而会得出不一样的结论！
很多人站在2021年看白酒行业，说白酒的钱好赚，稳定，持续增长，其实都错了！
白酒生意也不是好做的，只是高端品牌白酒的生意好做！
茅五泸可以通过挤占其他白酒市场、提升市占率，并且具备一定的提价权，所以我们看到过去的业绩在提升！
但相反，口子窖，如果你光大概看一眼，会觉得公司不错，白酒行业嘛，但是为何长期不升值呢？搞来搞去300亿，怎么都不升值，你需要看他的数据表现，2019年的时候，他的扣非利润已经是16亿了；2023年，依然还是保持16亿的利润不变，而且2021年的时候利润下滑过14亿；白酒的生意也不是持续增长的，不然口子窖为何又下滑又长期不变呢？
苹果做手机，生意很好做，但是为何很多人做手机做来做去也不行呢？显然，不是行业问题。
如果看到这些细节，就会从幻觉之中走出来，变得冷静很多。
同理，啤酒行业存在同样的逻辑，2014年啤酒行业的销售量见顶，此时CR5市占率合计为75%！
而到了2019年以后，市占率提升到了90%！
价格呢？对标国外，无论是中高端市场还是平均单价与国外差距3倍左右！
乳制品，乳制品又可以细分为液体奶也就是白奶、低温酸奶、巴氏奶、奶粉（婴配粉和成人奶粉）、奶酪和冷饮
我们再去看市占率，白奶CR2为70%，低温酸奶50%。而对标国外例如日本，CR2都在80~90%以上。
巴氏奶还处于竞争初期，诸侯混战阶段，没有涌现龙头。
很多人觉得口感好喝的牛奶其实是巴氏奶
乳制品在过去几十年主要解决的是能不能喝上牛奶的问题。也就最近10年，人们有钱了，才开始追求健康和口感！
婴配粉龙头飞鹤19%市占率，伊利+澳优合计12%！
成人奶粉和奶酪还处于市场开发阶段，刚刚进入市场快速发展阶段！
价格呢？
同样差距甚远，相当于日本上世纪80年代，美国上世纪70年代水平！
所以这么一拆解，就很清晰了
题外话 昨天看到有人说st百灵和st九芝堂
可以看看我对这两家公司的估值分析！
一看九芝堂带了帽子了，就以为企业要不行了；此时要拆开来看，企业到底还有什么东西？
20亿现金，8亿库存，7亿股份，12亿厂房，3亿债务；自由现金流17亿！合计净家底44亿，外加一块四百年的牌子；
九芝堂本身是有钱的，只是老板挪用资金搞其他的了。st时本身估值合理，所以st后就没怎么下跌！
相反，百灵有什么？3亿现金 24亿白条！12亿货！14亿股权 11亿厂房，17亿贷款10亿账款；自由现金流0！合计净家底37亿！
且不说白条能不能还回来，存货会不会贬值！100亿的价格！37亿的家底！每年净利润不到1亿！
显然百灵严重高估，所以st后就会连续跌停
很多东西，财务报表已经很清晰了，摆明面上，清清楚楚、明明白白的东西 但很多人视而不见，懒得去看
这兴许也是大部分人稀里糊涂失败的原因之一吧~
更多公司估值详细分析见知识星球-蜗牛价投
另外，蜗牛价投推出蜗牛价投价值精选模拟组合-仅作为分享和交流
感谢大家的支持！
