地产与公用事业
一、房地产：行业拐点阵痛期，供给侧格局重塑
回顾：2022 年地产各项指标大幅下滑，11 月政策转向实质性宽松
展望：2023 年销售跌幅收窄，供给侧出清基本完成
基本面：需求端政策力度及效果是影响销售、投资表现的最大变量
行业格局：央国企、优质民企份额提升，建筑企业、城投成为市场新进入者
二、基建设施建设：年内或达 12%，2023 年或达 6%
回顾：2022 年投资增速或达 12%，或有上年延迟释放因素
展望：2023 年投资增速或达 6%，水利环公或为增长动力
三、环保：垃圾发电与污水处理或已达顶，未来建设市场或将快速向运营市场转化
垃圾焚烧发电：产能建设日趋饱和，退补新政影响分化
其他固废处置：水泥窑协同产能建设高峰已过，锂电回收等回收利用板块或迎发展大潮
污水处理：流域治理市场规模或难增长，污水处理市场未来增长点或在于城市提标与农村产能建设
四、电力：23 年电力供需维持紧平衡，电力投资保持增长趋势
制造业
一、煤炭：稳价政策持续发力，2023 年价格下跌幅度有限
回顾：保供增产稳价政策下价格高位震荡
展望：供需缺口扩大，稳价政策下价格下降幅度有限
二、钢铁：供需结构改善，房地产疲弱下 2023 年价格回升空间有限
回顾：疫情及房地产削弱用钢需求，价格先升后降
展望：供需缺口收窄提供价格上升动力，但房地产疲弱下回升空间有限
三、锂：供应紧张边际缓解，2023 年价格回落但仍保持高位震荡
回顾：需求旺盛供给紧张，锂盐价格快速上升
展望：供应紧张边际缓解，锂盐价格保持高位震荡
四、化工：双重压力难解，行业景气度底部徘徊
回顾：成本高企、需求低迷，企业盈利仍在筑底阶段
展望：周期拐点仍需等待，企业盈利修复难度较大
五、风电光伏：23 年风电和光伏行业有望维持高景气度
风电：22 年新增并网装机或不及预期，23 年增速回升明显
光伏：23 年集中式放量驱动全球和国内装机需求高涨
光伏制造：上游硅料价格下降带来产业链利润往中下游转移
六、汽车整车：出口和混动将加速自主品牌崛起进程
新能源汽车：传统燃油车将持续被混动和纯电动车取代
动力电池：产能加速扩张，需关注结构过剩风险
七、通信：5G 投资峰值即将过去，数字经济成为未来方向
电信运营：新兴业务快速增长，数字经济成为未来方向
通信设备：国内 5G 投资峰值即将过去，海外 5G 市场充满机遇
八、集成电路：行业增速持续放缓，资本支出依然高企
回顾：2022 年增速放缓，市场由“缺芯”变为“过剩”
展望：2023 年全球半导体下游景气度前低后高
九、软件：行业增速处于近年低点，2023 年景气度将明显恢复
回顾：成本端、收入端双重挤压，软件行业增速处于近年的相对低点
展望：预计 2023 年软件行业收入端将明显提振，成本端可控，景气度明显好转
十、高端装备：国防装备保持高景气度，工程机械出口高增长
国防军工：高景气度将持续，重点关注航空与军工电子
工程机械：2023 年国内市场下行，出口占比持续提升
十一、船舶制造：行业整体筑底复苏，船型结构性轮动，造船厂盈利预期好转
回顾：2022 年新造船订单量降价升，LNG 运输船订单爆发，造船厂盈利开始回升
展望：2023 年延续震荡筑底，油船有望接力增长，造船企业盈利水平有望持续改善
十二、造纸：底部拐点到来，将逐步开启利润修复
回顾：2022 年以来，造纸行业收入与成本两头承压
展望：短期行业迎来底部拐点开启利润修复，中长期重回上行周期但需谨慎
消费及服务
一、生物医药：疫情扰动趋弱下，积极把握行业成长机遇
医药制造：疫情和政策影响边际趋弱，优质创新再出发
医疗器械：疫情促使体外诊断企业分化，政策强力推动医疗设备国产替代潮
医疗服务：CXO 行业处于快速增长期，民营医院和 ICL 板块受疫情变化影响明显
生命科学上游：行业进入快速发展期，紧抓国产替代新机遇
二、生猪养殖：猪周期分歧加大，2023 年猪价振幅下降
回顾：2022 年猪价大幅震荡，Q3 季度受“二育”冲高，近期受新冠放开消费疲软大幅下挫
展望：关注 2023Q2 季度猪价向下拐点，全年均价或在盈亏平衡附近
三、家电：内外双双承压，2023 年成本端改善幅度大于需求
回顾：2022 年内外需求双双遇冷，成本压力小幅缓解
展望：2023 年国内弱复苏海外继续承压，消费分层和品牌出海是长期发展主线
四、文化传媒：持续近一年的线上头部平台收缩在 2022 下半年有所企稳，线下娱乐由于疫情持续受挫
线上娱乐：头部平台流量在下半年有所企稳或好转
电影院线：2022 全国票房受新冠疫情扩散影响同比下滑，关注疫情放开后观影的修复情况
五、商业连锁：政策放松推动短期景气度好转，长期关注集中度提升主线
回顾：受疫情冲击，2022 年景气度低迷
展望：疫情政策转向释放短期需求弹性，回归常态化后关注集中度提升主线
（参考资料：招行研究院报告）
