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舍得酒业|点评:Q1业绩符合预期,消费培育仍在途(国金食饮刘宸倩)

作者：本站编辑      2024-04-26 11:14:57     2

摘要

■ 投资逻辑 

业绩简评

2024年4月25日公司披露24年一季报，期内实现营收21.1亿，同比+4.2%；实现归母净利5.5亿，同比-3.4%。

经营分析

产品端看，24Q1中高档/普通酒分别实现营收17.3/2.4亿，同比+3.3%/+0.8%，我们预计Q1结构内部夜郎古低基数下相对高增，以及T68、舍之道等大众价位产品增速更优，结构扰动导致24Q1公司毛利率同比-4.2pct至74.2%。分区域看，24Q1省内/省外分别实现营收5.4/14.2亿，同比+12.2%/-0.1%，部分与23Q1基数相关。
从盈利水平来看，24Q1归母净利率同比-2.0pct至26.1%，主要受毛利率扰动，此外销售费用率同比-2.9pct，管理费用率-0.2pct，营业税金及附加占比+0.5pct；截至24Q1末，合同负债余额2.3亿，同比-5.6亿；24Q1销售收现19.2亿，同比-14.45%。
公司战略笃定于大单品、全国化，抓手在于提升消费端认知拉力，因此在营销团队扩充、激励制度保障、持续营销费投支持等方面发力，事业部制调整后权责更明确，预计会更重视费效。其中在大单品层面，品味持续坚持对价的管控，T68作为沱牌核心品的地位更突出，以及舍之道等在多价位发力，也契合当下区县市场品质化、品牌化的趋势。

盈利预测、估值和评级

我们预计24-26年收入分别+16.3%/+14.2%/+12.6%；归母净利分别+15.9%/+14.2%/+13.2%,对应归母净利分别20.5/23.5/26.5亿元；EPS为6.16/7.04/7.97元，公司股票现价对应PE估值分别为11.7/10.3/9.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济承压风险；行业政策风险；全国化外拓不及预期；食品安全风险。

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报告信息

证券研究报告：《舍得酒业：Q1业绩符合预期，消费培育仍在途》

对外发布时间：2024年4月25日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：刘宸倩

SAC执业编号：S1130519110005

邮箱：liuchenqian＠gjzq.com.cn

证券分析师：叶韬

SAC执业编号：S1130524040003

邮箱：yetao＠gjzq.com.cn

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