今天是大年初一，在这里祝大家兔年吉祥，阖家幸福！
昨晚，看了下春节联欢晚会，我注意到一个现象，就是春节联欢会上面大多数都是白酒行业的广告。其中包括：五粮液，洋河等公司的广告。
我一直在想，为什么此时的白酒就这么多广告。是白酒真的不行了，还是说加大投入广告让产品卖的更好。
比起让产品卖的更好，我其实更加的倾向于白酒行业出现了一定的压货，且业绩出现下降的趋势。
为啥呢？首先还是让我们对春晚这个广告来说。春晚的广告费一般都是很贵的。需要大量的销售费用。而对于白酒行业来说，尤其是对顶尖的白酒公司，其产品早就形成了消费者的认知，占据了消费者的用户心智。为什么，这个时候会花大量的钱进行广告，如果企业的运行良好，且消费者都被占据心智的情况下，这就显得有些矛盾了。
看到这里，我们再看看白酒行业的前几位的公司的营业增速以及净利润增速，如下：
1）茅台
我们看到茅台一如既往的优秀。在春晚上面也没有打什么广告，又推出了i茅台APP，由原来的酱香白酒升级为酱香型科技白酒。
让我们再看下合同负债占比营业收入的情况，如下：
从图中，我们看到，茅台合同负债占比正在降低。一方面是说明茅台更多的是准备自己销售，另一方面我们看出白酒的销量确实出现了一些增速下滑。
2）五粮液
看完茅台的，我们再看下五粮液的情况，如下：
很显然，五粮液这二年的增速也不像以前那样的猛了。开始有下滑的情况。接着我们看下合同负债占比营收的情况，如下：
已经连续好几年下滑了。合同负债慢慢下滑，而五粮液的经销商确实增加的。按道理来说，如果经销商增加，公司的合同应该是越来越多，但此时的合同负债却越来越少，这就说明经销商开始不进货了，或许经销商有大量的库存产品，变相的理解就是五粮液开始有滞销了。
看完五粮液，我们再看看泸州老窖，如下图。先看营业增速与净利润增速的情况，如下：
从图表上看，泸州老窖稳的很。一来增速稳，二来净利润增长率大于营收增长率，变相的说明公司管理水平一直都很靠谱。
那么，合同负债情况如何呢？我们继续看公司合同负债占据营收情况，如下：
我们看到，也存在一定的下降情况，但这几年一直都在下降，并不能说泸州老窖也开始有滞销的情况，后面还是需要继续跟踪，但目前看有这个趋势。
3）泸州老窖
我们看下泸州老窖经销商的情况，如下：
泸州老窖在经销商下降约20%，合同负债下降约为35%（第三季度报表）。后面确实还需要跟踪泸州老窖的年报进行分析。
4）汾酒
接着，我们再看下汾酒的营收与利润增速情况，如下：
从图上可见，我们看到增长速度确实下降了起来，但是也还过得去。同样汾酒的管理也非常的优秀，在这几年。
接下看下汾酒的合同负债占比情况，如下图：
很明显，也开始出现下降了。至少从第三季度看是这样的。接下来看下汾酒的经销商情况，如下图：
经销商数量增加的，但合同负债占比减少。意味着平均到单个的经销商进货的数量开始减少了。也反映出产品有滞销或许说经销商压货太多的情况。
5）洋河
看完汾酒，我们最后再看一下洋河的情况，我们先看洋河的营收与净利润增速情况，如下图：
从增速上来看，洋河依然优秀。但管理上面确实不如近期的泸州老窖与汾酒。但管理上面我们看到洋河有出现好转的情况，接着我们看下洋河的合同负债占比情况，如下：
合同负债占比少了一半，但利润却增长很多。充分的反映出公司开始调节利润了。
从三季度合同负债情况，反映出减少了接近一半。再看看经营性现金流量净额情况，如下：
减少超过一倍。确实是调节利润了。接着我们再看下经销商的情况，如下图：
综合看，经销商数量减少了。但也并不能说明什么问题，毕竟减少不多。但确实是调节利润了。合同负债占比减少，对未来业绩的提升的持续性会有一定的影响。
好了，前几家的白酒龙头。我们可以得出，除了茅台一如既往的稳，其他的二线三线品牌的白酒都有业绩增长持续性的压力。合同负债占比减少，经销商减少拿货。后面应该会有比较大的压力。
前面是从微观上来观察。接下来说说宏观上面的。疫情三年，消费疲软。大家到最后都阳了。经过这一波，肯定是觉得命越来越重要。白酒除了交际或许说有些金融属性。我不太明白喝白酒对个人有什么好处。
另外，万物皆周期，白酒行业已经牛了这么久。过去几年都是高增长的时期。他真的能够永远的穿越周期？人们永远都是需要喝酒？我不太这么认可。
我个人认为，央视的广告显示出白酒行业遇到增长的麻烦了。从财务报表上面看，数据也有这个趋势了。从人们的喜好与周期的角度来说。我们认为白酒短期向过去那样高增长，持续性不是很大。
那么，有的朋友就说了。白酒的商业模式，现金奶牛型。且中国的要面子，社交属性。都需要。虽然竞争激烈，但头部的企业也会越来越集中。
这个我是认可的。但短期看，白酒的增长压力较大。长期看，白酒依然拥有好的商业模式。
最后，我们看一下白酒行业的价格吧，毕竟如果价格很低，有很高的安全边际，我们认为这个行业还是值得投资的。但如果不太有安全边际了，我们就觉得机会成本较大了。
一下是酒ETF（512690）估值，如下：
目前估值市盈率为37倍。但目前除了泸州老窖与汾酒，其他的净利润增长率都没有超过30%。估值偏贵。整体来看，处于百分位59.64%。也是偏贵。可以说没有太多的安全边际。
因此，我们觉得酒ETF，暂时不太适合投资了。短期内增长压力大，且没有什么安全边际。建仓我们目前不建议了。持有的可以越涨越卖，分批卖出。
至于何时值得投资，我们会持续跟踪的。如有消息，我们会发送到公众号。
以上，基于我个人的分析，个人对事物的认知和理解充满着偏见，再加上个人并没有任何的金融从业资质和证券分析资格，仅供参考，不对您的投资构成任何建议!
