这是我的第75篇原创文章。

4月2日晚，茅台股份公司发布了2023年年度报告。尽管茅台是A股的小透明，但我们还是满怀着兴奋和期待了翻开了茅台2023年的答卷。

前面我们学习了一系列有关茅台的文章，知道茅台是一家以产定销、确定性极强的公司，对于非专业人士，我们关注几个核心指标即可：①茅台酒的产量、②扩产项目进度、③提价（其实这点关心也没啥用）。往细了说，产量摆在这，茅台还可以哪些方面下功夫？茅台酒当前产品结构情况、系列酒的增长、渠道的变化等，本篇我们将着重围绕这几个方面展开。

我们首先看看2023年茅台的整体体情况。

全年营业总收入1506亿，同比增长18%；

归母净利747亿，同此增长19.2%；

以下摘自年报P8

年度内公司实现营业总收入1,505.60亿元，同比增长18.04%；归属于上市公司股东的净利润747.34亿元，同比增长19.16%，主要经济指标保持两位数增长，高质量完成年度战略目标。贵州茅台酒全球唯一千亿级酒类大单品地位持续巩固，茅台1935造就“行业奇迹”，上市仅两年成为营收百亿级大单品，茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元，形成了千、百、十亿级大单品格局，产品矩阵全面构建。

再看看分红计划

向全体股东每10股派发现金红利308.76元（含税），合计拟派发现金红利38,786,363,272.80元（含税）。

分红率51.9%这个老梗（茅台代码：600519），每年都要拿出来笑一次，不过近两年来，每年年底会再来一次特别分红，实现分红率85%-95%；茅台作为一名顶级印钞选手，手上的现金也没处可去，分给股东，孝敬集团，也是个好归宿了。我相信在当前环境下，今年大概率会再来一次特别分红，咱拭目以待。

（上图来自方木小院）

再来看2024年的定调，年报P20

2024年主要目标是：实现营业总收入较上年度增长15%左右，完成固定资产投资61.79亿元。

先上茅台藏宝图，其实茅台的所有秘密全在这一张图里了。

2023年茅台酒的实际销量较前一年增加了4208吨，我们知道茅台酒的销量实际是由四年前决定的，2018年与2019年的实际产量差别不大。2022年销量是四年前的76%，而2023年恢复到正常水平84%。因此，2023年茅台营收的主要增长点来自茅台酒的销量的增量。

2018年1月1日起，茅台酒出厂价969元/瓶（含税，不含税价为857元/瓶）；2023年11月1日出厂价提至1169元/瓶（含税）。实际情况由于普茅之上产品的投放（如陈年酒、珍品酒、生宵酒、节气酒等），导致实际茅台酒的出厂价是大于规定价格的。

茅台酒的实际出厂价，从2018年的950元/瓶（营业收入不含税），一路增长至2023年的1415元/瓶。（公式：当年茅台酒营收/实际销量吨/2124瓶）

这说明，即使不提高出厂价，茅台也可以通过调整产品结构，变向提价。

旁的不说，就现在i茅台投放的普茅100ml装，相当于市场价直接提高33%。

根据最新的年报显示，2023年系列酒已释放产能38,060吨，2024年设计产能将达到44,460吨。而系列酒的实际产量也由前些年持续不足3万吨，一举突破至2023年的4.2万吨。接下来的几年，系列酒将迎来增量的春天。

（图表来自方木小院）

近两年来，茅台直销占比持续大幅度增长，2023年直销收入672亿，占比已达到45.7%，很明显茅台将增量部分全部投放在直销渠道。其中i茅台贡献223.7亿，占直销收入3成以上。一个i茅台便已超过了古井贡酒努力一年的成绩。

与之相对的是，批发代理渠道的销量，则是连年下滑。不过，对经销商配额的削减，并不会无限进行，经销体系改革、增大直销比例等，并不是要消灭传统经销商。

正如丁董在2023年6月的股东大会上所说：

根据年报P15，目前公司在建产能项目三个：

项目进度见P99，分别为90%，30%，19%。

1、3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目：2018年8月28日，贵州茅台召开董事会会议，通过了投资建设“3万吨酱香系列酒技改工程及配套设施项目”的决议。本项目建设地点在习水县新寨、柑子坪、大地三个区域。由于大部分产能都是在逐步释放，目前工程进度90%，预计2024年可以完工。全部投产后将增加3万吨系列酒产能。

2、“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目：这个项目是2022年1月27日董事会决议通过的项目，项目建成后可增加系列产能约1.2万吨，建设周期2年。2023年年报披露工程进度30% 。根据茅台时空在3月6日发布的消息，项目有所推迟，预计在2025年2月完工。今年应该会有工程逐步完工，有部分可能可以今年投产，明年可以释放产能。

3、茅台酒“十四五”技改建设项目：该项目工程进度19%，这个项目是2022年12月15日茅台董事会审议通过《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》，会议决议公司用自有资金投资约 155.16 亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项目建设周期为4年，工程肯定是逐步完工，逐步释放产能的。但全部完工大概要在2026年底，按照茅台酒的生产周期，全部产能释放最快要到2027年。这个项目建设地点位于茅台镇太平村和中华村，规划建设制酒厂房68 栋、制曲厂房10栋、酒库69 栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约 1.98 万吨/年，储酒能力约 8.47 万吨，建成之后，公司茅台酒的产能将达到6.26万吨，按现在的产量5.72万吨加上新增产能的话，茅台酒的产量大概将达到7.7万吨。

合上茅台的答卷，既无惊喜也无意外，茅台的业绩、产能、扩产计划，一切都在意料之中。未来两三年，茅台可销售的产量，无论是茅台酒还是系列酒，都将迎来大幅增长。

作为A股市值龙头，能持续保持双位数增长，业绩不仅当下美好，而且未来可期的优质企业，听说本周“暴跌”5%，原因大概也许可能是飞天的市场价从2800元跌破2500元。

也许大家认为白酒市场疲软已久，现阶段失去了信心，而我对茅台的信心的却从未动摇，高端白酒不会滞销，稀缺的茅台依然抢手。

树不会一直长到天上去，涨涨跌跌都常态，我们关注的不是当下，而是长期视角，五年甚至十年。因此但凡下跌都是机会，今天茅台市值2.05万亿，对应747亿的净利，PE27.5倍，此刻依然是买入茅台的好时机。

特别提醒：以上仅为本人学习记录，不作投资建议。

参考资料：

1、贵州茅台2023年年报；

2、唐书院：2024年第14周回顾：4月6日（茅台2023年报简析）；

3、方木小院：方木实盘周记2024年4月6日（茅台23年年报简析）；

4、素菊的备忘录：茅台2023年财报浅印象。

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