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重庆啤酒:Q4盈利承压,期待利润改善 【中泰食品】

作者:本站编辑      2024-04-04 03:01:42     29

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投资要点
事件:2023年公司实现收入148.15亿元,同比增长5.53%;实现归母净利润13.37亿元,同比增长5.78%;实现扣非后归母净利润13.14亿元,同比增长6.45%。其中2023Q4实现收入17.86亿元,同比增长-3.76%;实现归母净利润-0.07亿元,2022Q40.81亿元;实现扣非后归母净利润-0.13亿元,2022Q40.73亿元
2023Q4均价承压,叠加成本上升致毛利率下降。2023年公司实现啤酒销量299.75万千升,同比增长4.93%;吨酒营收为4818/千升,同比增长0.49%。分档次看,2023年高档、主流、经济型啤酒分别实现收入88.5552.972.90亿元,同比分别增长5.18%5.64%10.06%。分地区看,2023年西北区、中区、南区分别实现收入40.2360.8443.34亿元,同比分别增长1.10%3.01%13.74%2023年公司吨酒成本同比上升3.27%,毛利率同比下降1.33pct49.15%2023Q4公司实现啤酒销量34.58万千升,同比增长4.76%;但随着公司货折等投入恢复正常,导致四季度吨酒营收同比增长-9.31%4859/千升。2023Q4公司吨酒成本同比上升5.92%,毛利率同比下降6.79pct48.79%
四季度费用率上升,市场投入恢复常态。2023年公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.53-0.47-0.61-0.01pct17.10%3.34%0.18%-0.41%,费用率总体保持平稳。2023Q4公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别+4.88+0.45-0.55+0.23pct33.10%7.10%0.72%-0.75%,销售费用率上升主要系市场投入加大。综合来看,2023年公司扣非后归母净利率同比提升0.08pct8.87%2023Q4扣非后归母净利率同比提升-4.67pct-0.73%
盈利预测:2023公司实现中个位数销量增长但由于需求疲软结构仍有压力均价提升缓慢同时成本端压力导致毛利率同比下降。公司积极通过控费使得盈利能力表现平稳。展望2024年,受益于大宗原材料价格回落,预计吨酒成本压力减少,推动利润弹性释放。根据公司年报,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为156.13163.87171.50亿元(原2024-2025156.39164.06),归母净利润分别为14.4115.6616.68亿元(原2024-202514.9316.21),EPS分别为2.983.243.45元,对应PE21.7倍、19.9倍、18.7倍,维持“买入”评级。

风险提示:全球疫情反复及全球经济增速放缓;食品安全风险;因不可抗要素带来销量的下滑;市场竞争恶化带来超预期促销活动;研报信息更新不及时的风险

范劲松:食品饮料首席分析师,董事总经理,消费组长,食品专业硕士。11年证券、期货投资研究经验,2014年评为期货优秀分析师,2016年新财富入围,2018年金罗盘量化评选最准分析师、第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名,2018年福布斯中国最佳分析师20强。2019、2020年评为新浪金麒麟新锐分析师。
执业证书编号:S0740517030001;
手机:13023226679 ;
邮箱:fanjs@r.qlzq.com.cn。

熊欣慰:食品饮料行业分析师,中国科学技术大学金融工程硕士,主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块,曾就职于东北证券食品饮料组。

手机:15921024206;

邮箱:xiongxw@r.qlzq.com.cn。

何长天:食品饮料行业高级分析师,美国凯斯西储大学金融学硕士,主要覆盖白酒板块,曾就职于天风证券、长城证券、东吴证券,3年新财富团队成员。

手机:18302148182

晏诗雨:食品饮料行业分析师,复旦大学金融硕士,2021年加入中泰证券研究所。

手机:19821239008;

邮箱:yansy@r.qlzq.com.cn。

赵襄彭:食品饮料行业分析师,上海交通大学能源与动力工程学士,哥伦比亚大学运筹学硕士,曾任职于华尔街富达投资,2021年加入中泰证券研究所。

手机:15021131657

田海川:食品饮料行业研究员助理,新南威尔士大学金融经济与商业分析硕士,2022年加入中泰证券研究所。

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