大家好，我是成长的小巴，今天开始我们继续五粮液的财报分析，本篇为《2022年五粮液年报》之五。
小巴这周推迟到23：24发文，若大家有任何疑问欢迎明日找我交流。
针对五粮液的分析，由于财报细节大家都比较熟悉了，我这次就不展开过多细节了，重点分析部分科目，大幅缩减篇幅，争取在4月底前搞定。本系列我分享的内容主要以我对财报的学习和感悟为主，由于鄙人才疏学浅，文章中的疏漏和浅薄在所难免，请诸君且看共学，美哉！
①五粮液主营业务：酒类是核心，目前公司在大力发展直销
财报三张表分析完成后，我们先分析下五粮液的经营情况分析分析，这部分在《管理层的讨论与分析》章节有一些珍贵内容，可靠性和专业性较高，里面有些分项数据并非法定披露数据，连财报和财报附注里都没有。1、2022年五粮液主要业务为白酒类，五粮液营收中91%为酒类，除此之外，塑料制品、印刷、玻瓶、其他合计占比9%左右。
2022年五粮液营收740亿，其中酒类营收为676亿，毛利率为82%。
分产品来看：五粮液产品营收553亿，占营收比例为74%，增速保持在两位数为12.67%，毛利率为86.56%；其他酒产品营收122亿，占营收比例为17%，但呈负增长-3.11%，毛利率为60.67%；塑料产品32亿，且保持27.61%的高增长，其他业务略过。
2、2022年五粮液各区域业务，东部：南部：西部：北部：中部占比为26%：10%：29%：11%：15%。
公司各个区域占比有明显区隔，大本营为西部，占比也最高，其次为东部区域，而在南部、北部、中部还有较大提升空间。各区域的毛利率在78%-86%之间，相对均衡。
3、2022年五粮液酒类渠道业务，经销模式：直销模式占比为61%：39%，目前经销模式占大头。
2022年经销模式增速为16%，但毛利率为77%，而直销模式增速为20%，且毛利率高达86%。公司在年报中也提及，未来五粮液的发展重心在提升直销模式占比【公司加快推进智慧门店2.0建设，提升消费终端服务能力】。
目前五粮液在逐步提高直销占比，压缩经销商的营收和利润。这点五粮液也是在摸着贵州茅台过河，若公司的高端化白酒路线顺利，那么未来公司的营收和利润可期。
②五粮液产品业务发展：中高速增长、量价齐平奶牛型、具备提价权
五粮液产品业务：重点关注营收增长情况、毛利率的变化、库存的数据，如果波动较大，需分析原因。一、营收增长情况及分解：主要结合销量和单价两个维度来看，最好是量价齐升，其次是一平一升，最次是总体上升（一降一升）。1、营收：近五年五粮液产品营收呈增长态势，从2016年的174亿增长到2022年553亿，增长了3.18倍，年复合增长率高达21.3%，在中高速增长区间，但近两年增速降低为11-13%之间，进入中速增长。从五粮液产品占酒类总营收比例来看，由77%降为84%，是公司的核心，占比也基本稳定。(注：公司2020年年报披露口径发生变化，由高价酒/低价酒变更为五粮液产品/其他酒产品，小巴将前期高价酒视同为五粮液产品做的分析，下同）。2、销量&单价：近五年五粮液产品销量由2.7万吨提升到3.3万吨，年复合增长率约为7%，高端白酒销量的提升是很难的，五粮液已经在持续逐年提高了；近五年五粮液产品单价由1447/ml提升到1689/ml，年复合增长率约为5.3%，也是一个不错的表现了。这里小巴稍微说下，以上五粮液产品的出厂价，以每瓶酒500ml粗算的话，2022年大概每瓶酒出厂价约845元，但2023年Q2约为815元。以2023年的价格走势来看，五粮液产品提高出厂价还是有一定压力的。从营收拆解数据来看，五粮液产品属于量价齐升的类型，营收增长基本由量、价各占50%，值得点赞的是单价提升的幅度是显著高于CPI的，具备提价权。终于遇到了一个具备提价权、跑赢CPI的优秀公司了，之前伊利和海天大部分的业务基本不太具备提价权，遇到了优秀公司要珍惜哦。二、毛利率的变化：每个产品系列，都可以参照之前净利润表分析的形式进行毛利率、四费率、营业收益率等分析，小巴这里就不展开了，主要分析下毛利率的变化、以及和整个公司的毛利率对比。近5年五粮液产品的毛利率高于五粮液公司的整体毛利率，平均高了有5%-8%，近些年表现基本稳定。三、库存的变化：之前分析资产表时，小巴表示白酒业库存问题不大，这块简单看看库存情况。近5年五粮液产品的库存占比保持稳定，基本在10%左右，由于高端白酒库存是个稀罕货，小巴巴不得五粮液多囤一点高端白酒呢，无库存风险。四、五粮液产品业务经营小结：中高速增长，量价齐平优质奶牛型。营收&量价：近7年复合增长率约为21.3%，维持在中高速增长区间。生意模式属于量价齐平优质奶牛型，营收增长由销量提升和售价提升双轮贡献，具备提价权。毛利率&库存：近5年毛利率高于整体约5-8%，高端白酒库存无风险。③其他酒产品业务发展：中增速、量减价升蛮牛型、有库存风险
其他酒类业务分析模式，同上：重点关注营收增长情况、毛利率的变化、库存的数据，如果波动较大，需分析原因。一、营收增长情况及分解：主要结合销量和单价两个维度来看，最好是量价齐升，其次是一平一升，最次是总体上升。a、营收：近五年其他酒类营收呈低速增长的态势，从2016年的53亿增长到2022年122亿，增长了2.31倍，年复合增长率高达15%。但2022年出现了负增长。从其他酒类占酒类总营收比例来看，已由23%降为18%。b、销量&单价：近五年其他酒类销量由13.9万吨降低到9.4万吨，年复合增长率为-12%，已持续3年负增长；近五年其他酒类单价由55提升到129.5，年复合增长率约为33%，提价幅度明显。这里小巴顺带一并展开说下，以上其他酒类产品的出厂价，以每瓶酒500ml粗算的话，2022年大概每瓶酒出厂价约65元，但2023年Q2约为47元。算出来其他酒类产品出厂价格居然如此便宜，小巴不会算错了吧。五粮液其他酒类业务在营业模式上依然属于不确定蛮牛型。从营收拆解数据来看，五粮液其他酒类产品属于量减价升的模式，好在价格提升的幅度显著高于产量的降低，其中价格提升的幅度高于CPI。好消息是，低端酒既然在销量降低的情况下，公司保持了价格的强势，依然具备强劲提价权、大幅跑赢CPI，真是优秀公司啊。二、毛利率的变化：每个产品系列，都可以参照之前净利润表分析的形式进行毛利率、四费率、营业收益率等分析，小巴这里就不展开了，主要分析下毛利率的变化、以及和整个公司的毛利率对比。近5年其他酒类产品的毛利率显著低于整体毛利率，平均低26%，但其毛利率呈现了逐步提升的态势，这是一个好消息，也会带动五粮液整体公司毛利率的提升。三、库存的变化：高端白酒业库存问题不大，但这块低端酒，我们还是要重视一下库存情况。近5年其他酒类产品的库存量呈现逐渐增高的态势，占比也在逐年提升，2022年已经达到25%，而2023年Q2更是高达25%。由此可见，2022-2023年低端酒的销量和库存出现了问题，有一定库存风险。四、其他酒类产品经营小结：中速增长首现负、量减价升不确定蛮牛型。营收&量价：近7年复合增长率约为15%，维持在中速增长区间。生意模式属于量减价升，产品具备提价权。毛利率&库存：近5年其他酒类的毛利率低于五粮液整体约26%，库存占比持续增高，低端酒有一定风险。④五粮液产能和库存问题：产能急遽扩张，但产能利用率已不高
正常来说，小巴会分析一下五粮液的产能利用率情况。
小巴翻看了近十年的年报，五粮液只在近几年才披露了相关信息，我们将就看一下吧。
之前五粮液资产分析一章里，小巴就讲过五粮液公司正在扩大产能，计划2024年底公司酿酒产能将提升至20万吨以上。从2020-2022年数据也可以看到，公司设计产能在持续提升，从10万多吨已经提升到14万吨多。
五粮液2020年产能利用率达到92%的高位，后续逐渐降低，目前约为73%左右。
说实话，从目前的数据来看，公司扩产的20万吨产能有可能派不上大用场，毕竟目前低端酒的销量是下滑的，产能已经是饱和的。在未来预测收入和估值时，对于公司产能的扩张还是保有一份谨慎吧。
本期字数达到了3300+，至此，五粮液的财报分析也将进入收尾环节，未来再有最后两期就可以结束了。下期要分析将进入“五粮液所处行业的五力模型分析”，由于行业内公司众多，小巴不准备在下一章节说太多竞争公司，毕竟，未来这些公司我们是会一家一家看过去的。每周创作不易，也希望大家能够帮小巴多多点下赞和点下在看，方便时也可以转发给朋友。
