3月18日午间，华润啤酒公布了2023年业绩。中午发年报的印象中还比较少见，当天下午公司股价即给予了正面反馈，收盘报涨4.55%。这也是去年11月底以来的新高。
报告概要
-营业收入389.32亿元，同比增长10.4%；其中，啤酒业务营业收入368.65亿元，同比增长4.5%。
-EBIT69.61亿元，同比增长33.2%；其中，啤酒业务EBIT68.89亿元，同比增长30.6%。
-净利润51.53亿元，同比增长18.6%。
-拟派发年度股息0.349元/股，加上拟派发的特别股息0.30元/股及已派发的中期股息0.287元/股，年度内合计派发0.936元/股，同比增长74.6%。
-整体啤酒销量111.51亿升，同比增长0.5%。其中，次高档及以上啤酒销量25亿升，同比增长18.9%。
回顾一下华润啤酒的2023年半年报：
-营业收入238.71亿元，同比增长13.6%；其中，啤酒业务营业收入228.94亿元，同比增长9%。下半年的销售情况要远差于上半年，下半年只相当于全年的38.69%，而且需要注意的是，下半年虽然有消费淡季的冬季但也包含了消费旺季7、8月份。
-EBIT62.45亿元，同比增长21.1%；其中，啤酒业务EBIT62.02亿元，同比增长20%。全年的EBIT指标仅比上半年多10%左右，表明固定成本在下半年拖累了全年业绩。
-净利润46.49亿元，同比增长22.3%，和全年口径比较也是类似EBIT指标的情况。
而在一般年份，比如2019年，华润啤酒下半年营业收入相当于全年的43.28%。可见，华润啤酒在2023年下半年销售上遇到了极大的挑战。
华润啤酒自2023年半年报发布后6个月的股价走势，也基本上反映了下半年基本面的不利变化。这期间，华润啤酒股价跌去了26.42%，同期恒生指数跌幅为10.94%，超跌达15.48pct。
虽然主力产品啤酒的外部需求不振的情况下，但公司在产品结构、经营效率、白酒新业务等方面都有一些积极变化：
-次高档及以上啤酒销量同比增长18.9%，高于整体销量增长的0.5%。高端产品占比提升，这显示产品高端化战略取得了积极成效。
-毛利率较上年提高了1.7pct，达到40.2%。这主要得益于持续推进的产品结构高端化和降低包装物流成本。
-经营费用率同比下降1.3pct至27.1%，其中行政及其他费用率同比下降1.4pct至7.9%。公司倡导“过紧日子”理念，推行多项降本增效措施以控制经营费用。
-产能利用率由2019年的55.78%提高至2023年的58.38%。这主要得益于关停低效率的工厂，优化产能布局。当然，也必须看到与关停工厂相伴随的是一次性的资产减值与员工补偿成本，2023年此类费用开支为1.41亿元。
-2023年并表的贵州金沙，虽然一并表就面临白酒行业整体需求的疲软，产品结构也有这样那样的问题需要调整，但仍然维持EBIT为正，未对公司整体业绩产生大的拖累。金沙在这个时候并表，曾经是市场对公司基本面最为担心的负面因素之一。2023年合并进来的EBIT为1.3亿元，剔除收购带来的无形资产摊销后为7.97亿元。
另外，华润啤酒在分红方面也有亮点：年度股息加上特别股息和中期派息，2023年度合计派发0.936元/股，相当于每股收益的58.87%，高于上一年度40%的分红率。在基本面和资本市场均处弱市的背景下，公司逆势调高分红率体现了积极回报股东的姿态，理应受到市场欢迎。
综上，华润啤酒作为国内啤酒行业龙头，其率先发布的年报颇具标杆意义。华润啤酒的2023年度业绩，尤其是下半年，反映了目前国内消费动力不足的现状，但是也让市场看到了一家高质量的消费龙头公司在不佳的市况下，如何优化产品结构、提升经营效率、拓展新兴业务的努力与成果。行业是否见底，尚难评价，需要进一步观察，但是一家行业龙头公司给我们展现了它应有的穿越周期的能力。
以一首李白的《行路难·其一》作结，相信假以时日，时移势易，以华润啤酒为代表的中国各行业龙头企业定会再次乘风破浪，一往无前。
金樽清酒斗十千，玉盘珍羞直万钱。
停杯投箸不能食，拔剑四顾心茫然。
欲渡黄河冰塞川，将登太行雪满山。
闲来垂钓碧溪上，忽复乘舟梦日边。
行路难！行路难！多歧路，今安在？
长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。
——李白，《行路难·其一》
行笔匆匆，谨为记录投资感悟，不构成投资建议。
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