纽威数控 688697
事件：纽威数控发布2022年度业绩预告。
1. 收入增速好于行业，毛利率提升带动2022年业绩高增长。
2. 机床行业周期向上，进入进口替代关键阶段。
3. 纽威数控作为国产中高端数控机床领先企业，积极扩产备战行业景气。
核心观点
一、投资事件
纽威数控发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.45亿-2.65亿元，同比增长45.36%-57.23%，实现扣非归母净利润为2.12亿-2.32亿元，同比增长39.66%-52.84%。
二、收入增速好于行业，毛利率提升带动2022年业绩高增长
2022年机床行业受疫情封控等因素影响需求疲软，1-11月金属切削机床累计产量52万台，同比下滑12.5%。据草根调研，2022年机床全年需求在三季度见底，10-11月有所回升，12月受疫情影响有所下降。纽威数控前三季度实现营收13.47亿，同比增长5.48%，结合纽威数控新增订单及订单周期，预计四季度保持收入增长，收入增速大幅好于行业，体现公司α。公司预告业绩高增45%-57%更多来源于毛利率的提升，公司前三季度毛利率27.6%，较2021年全年水平提升了2.33个百分点。毛利率提升的原因有：（1）产品结构变化，公司卧式加工中心国产领先，竞争对手多为国外品牌，为毛利率最高的产品，22年风电等行业对卧加需求提升，使得公司高毛利产品占比提升；（2）产能释放收入提升规模效应下毛利率提升；（3）上游原材料成本22年成下降趋势；（4）核心零部件自制率进一步提升。
三、机床行业周期向上，进入进口替代关键阶段
机床行业2023年为大周期（更新周期）和小周期（库存周期）叠加向上的一年，需求景气度有望回升。2021年中国机床消费额为280亿美元（约2000亿RMB），全球机床消费额约为800亿美元（约5800亿RMB），中国消费额占全球约35%。我国虽为机床大国，但大而不强，机床核心零部件如数控系统、高端机床如五轴联动数控机床依然严重依赖进口，中高端国产化率约为30%。行业集中度较低，截至2021年底，我国金属切削机床企业仍有931家，金属成形机床仍有544家，行业内企业普遍规模较小。随着制造业强链补链的推进，行业集中度提升、向高端化发展以及进口替代趋势明朗。
四、纽威数控作为国产中高端数控机床领先企业，积极扩产备战行业景气
纽威数控是国产中高端数控机床排头兵，产品种类齐全，大型加工中心、卧式加工中心能力突出，且有产品可进行进口替代，作为国产品牌积极应对下游景气的新能源车、风电等行业开发相关产品成果显著。IPO募投三期中高端数控机床产业化项目达产后新增产能10亿元，2022年开始释放产能，预计2024年完全达产，公司还储备了四期项目以继续扩大产能。我们认为，我国机床行业产业规模足够大，但国产品牌当前规模均较小，随着行业景气度提升，未来有望诞生规模跻身世界前十的国产机床企业，积极扩产的企业弹性大。
投资建议
预计公司2022年-2024年实现归母净利润2.60亿、3.47亿、4.10亿，对应EPS为0.80、1.05、1.25元，对应PE为31倍、23倍、19倍，首次覆盖给与推荐的投资评级。
主要财务指标
风险提示
需求复苏不及预期，竞争加剧。
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本文摘自报告：《【银河机械】纽威数控2022年业绩预告点评：国产中高端数控机床领先企业，积极扩产为未来业绩筑基》
报告发布日期：2023年1月17日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
鲁佩 分析师登记编码：S0130521060001
鲁佩
机械组组长 首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业8年，曾供职于华创证券，2021年加入中国银河证券研究院。2016年新财富最佳分析师第五名，IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名，2017年新财富最佳分析师第六名，首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名，2019年WIND金牌分析师第五名，2020年中证报最佳分析师第五名，金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员，2021年第九届Choice“最佳分析师”第三名。
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