白酒是a股浓墨重彩的一个赛道，因为极优秀的商业模式，保持高roe，既而诞生了非常多的大牛股。今年计划浏览100份以上的财报，就以白酒作为开端。最近浏览了茅台，五粮液，洋河，张裕的半年报。一份财报100多页，读起来花不了多少时间，但要深度了解公司却远不是看财报这么简单。
关于白酒的直观感受。逢年过节，喝酒的机会最多，感受最明显。最近2年，消费降级，经济不景气。我开始尝试很多百元以内的白酒，包括黄盖玻汾，厦门银丹凤，洋河大曲，衡水老白干，其他酱香酒等。不得不说，有些酒质量真不错，主要是空瓶起来不心疼，哪怕是倒酒，也可以更随意，洒出来不心疼。就性价比而言，熟人酒友之间，我认为“喝好酒不如喝老酒”。
但是，喝酒的场合很多，可不止熟人聚会。有些宴请是要撑场子的，需要有"共识"的东西。可不是你拎出一瓶珍藏10年的小杂牌能hold住的。茅台，五粮液当然是首选，全国人民的共识。这个新年，没有机会参与高端局，但我发现一般场合撑场子的酒也是一年比一年好。从之前的天之蓝，到现在的习酒1998，国台。而且，认真观察老百姓的生活会发现，中国人有一大特点“虚荣”“攀比”“好面子”，我认为，某种角度看，这不是坏事，因为这些特质，中国经济才有原生动力，不断追求更优质的生活。前几年，过年的时候大家抽烟，买20元的灰包装七匹狼，现在村里已经换抽中华，
中华烟凭借喜庆的包装，更霸气的名字，更广泛的共识，已经一跃成了小县城过年，办喜事的硬通货。同样的，人们默认攀比的另一个介质便是白酒。
白酒的市场很大，需求广泛，从3元到3000元/斤都有受众客户。我周围很多亲戚是10元/斤以内白酒的长期受众，散装低价酒浓度普遍比较低。而且，很有趣的是，因为口味习惯，他们不喜欢价格更高的高度酒。我认为这些便宜散装酒，浸泡各种材料也有很独特的风味。同样的，喝高价酒的人，也经常觉得高价酒酒质一般，他们认为有些低价，知名度低的酒反而味道更好。
所以，从消费端看白酒不是一两句话可以总结的，受众太多，口味各异。汝之美酒，吾之砒霜。
总结来看，白酒的市场很大，也很丰富。价高的酒，普遍酒质更好，但性价比很差。白酒，是品牌溢价很高的产品。但中国这个人情社会，缺的就是品牌溢价的产品。随着生活水平的提高，品牌酒对散装酒的替代是大势所趋。品牌白酒的市场占有率还很低，我认为所有的上市白酒企业，都将是中国经济腾飞，消费升级的受益者。
再来说说，几份白酒的财报。非常透明！！非常干净，这是我的体会。茅台是所有白酒企业中独一档的存在，所以它的估值也最高。其他酒企市盈率10+，茅台可以达到30。茅台的商业模式最独特，而且仅此一家。
我认为，茅台当下的估值是没有优势的，未来股价的上涨一方面依赖公司利润的释放，另一方面是估值的泡沫。当然，因为茅台利润的确定性太强了，哪怕只吃利润增速的部分，股价也能每年上涨15%以上。那其他白酒呢？我认为估值有优势，洋河市盈率很低，洋河接近一半的销量居然都在省内江苏。白酒企业的财报很透明，产销量都有迹可循，但有一点很难跟踪，经销商和民间的库存。这是一个迷，既而无法确认，未来市场的需求，酒企销售的阻力。
投资是对机会成本的权衡，白酒的估值相对比较低，但还不是历史最低水平。白酒的商业模式很好，但也不能说毫无瑕疵，比如同样是酒，老字号张裕，有辉煌，也有落寞。且看下文！
