最近许多投资类的文章都在讲白酒股价现在很便宜，五粮液、洋河的市盈率都到了几年前的低点，跌得不能再跌的样子。相对于股价下跌上市酒企一个个现金流富得流油，有的一毛不拔多年不分红，有的负理财不干正事。比如洋河1500亿的市值，有300亿的现金流，理论上1500亿买了洋河账上躺着300亿，那就花了1200亿，每年洋河净利润110亿，你看市盈率不用15，12年就回本，还能得一生金蛋的酒厂，多好的生意。
可就这么好的买卖，为何白酒的股价想涨却涨不起来呢？五粮液股价都到了130元以下跌回到2020年，洋河100元以下已经跌破2021年推出的员工股权激励价。昨天看到一篇文章标题恰恰点中了要害:全市场都在降预期了，白酒行业更不能独善其身。这个行业历史上狂飙除去茅台外要数2004-2017年的洋河，2017-2021年的汾酒，这一段时间，洋河汾酒相继共黄金一色，酒价与股价齐飞，妥妥的造富神话。这样的超级机遇未来还会有吗？退而求之，白酒上市公司每年双位数增长会一直保持常态吗？很难。过去白酒行业的增长是伴随着中国经济高速增长的红利，是来自于消费群体的收入的持续上涨。归根结底，过去的增长来源于整个行业成长性，而一旦发动机的引擎失去动力，增长还能为继吗？
从2016年这一波的增长实际是量缩价涨的高端化增长。是名酒挤压地方酒企的增长，是老名酒的盛宴，是头部酒企享受品牌集中度提升红利、消费升级带来品牌溢价的红利。伴随着是规上企业从1400多家下降到970多家，背后本质是中小企业出清的结果。伴随着挤压越往下压压强也就越大，也就越往下承重越强越往后打越是实力派居多。市场的抢占还会像之前那么容易么？中国白酒作为一个半工半农半地方保护的行业，永远不会像啤酒、乳制品等行业一样，完全的寡头化，头几名企业分割绝大部分市场。头部酒企的遥遥领先只存在高端价位，没有一家酒企能在全价格段做到赢者通吃。头部酒企过去增长的动力来源，一靠提价、二靠市场区域覆盖范围的扩张和渗透力的增长，如洋河、古井的增长来源于过去的全国化、泛全国化，今世缘、白云边的增长来源于对本地市场全价位段垄断的结构性增长。
言白酒必茅台，然而的事实是白酒是白酒，茅台是茅台，有且只有茅台背后能代表几千年的某种文化，在座的白酒品牌都不行，茅台有巨大的渠道利差，是行业内唯一堪比房地产的金融价格锚定物。相对国外的红酒罗曼尼康帝、拉菲拉图等五大名庄茅台反而性价比的优势明显。所以把茅台放在国内白酒品牌来比较本身就不正确，茅台是中国对外的一张名片，茅台价格的贵与不贵要放在其它消费类奢侈品的维度去纵向比较。
茅台的神奇之处在于未来所有的不确定之中其是最具确定性的：茅台逆行业的直营比率（i茅台），茅台塑造第二增长曲线能力（茅台1935），茅台的提价能力（出厂价提升20%），茅台强大的企业治理能力和文化惯性（换一把手的纠错能力），意味着茅台的工具箱的工具手段还有很多，茅台的优秀是明牌给你看你都学不会。所以茅台的增长并不能完全代表行业的增长，这一轮又不同于2012-2014年行业低点时，茅台的价格压强向下引起行业的血崩，而现在的茅台早已一骑绝尘，所以1499茅台仍然买不到不是行业的真相，930的五粮液、890的国窖才是现状，茅台是独一份的存在，未来茅台该乐观还是乐观，老二五粮液成了当年老大的角色，老三老四，那要看老二脸色。
于我，长期看多，中期降预期，各个时期都在卖口粮酒。
