一、前言
图4、管理、销售、研发与营收比
3、结合图4，青岛啤酒销售和管理费用与营收之比，存在季节性的规律。每年一季度和四季度是一年中占比相对较高的季节，有费用前置和季节型缘故。不过，与之前相比，还是略有下降，但不明显。
2023年三季度，管理费用同比下降5.97%，销售费用增长8.03%，两费用合计同比增长4.5%，低于营收增速。营业成本同比增长3.61%。
公司降本增效做得不错，扣非净利增速高于营收增速。
图5、存货与应收款对比
4、存货同期略有下降。整体公司的存货呈现四季度库存高位，后续季度持续回落规律。目前依然延续这种规律。
我查了半年报的存货分类，原材料与包装物与2022年Q4下降较多。
图6、啤酒成本构成
结合上述啤酒成本结构，包装材料占了45%。
虽然公司三季度的应收款同比增长27.48%，高于营收增速，但结合半年报显示的账龄结构，公司应收款还是健康，绝大多数都在一年期内。
5、公司无长期借款，最近连续2个季度无短期借款。
公司账面货币资金173.32亿，同比基本持平，货币资金48.98亿。一年内到期的非流动负债一点点。
整体上来看，无长短负债，账面货币资金充裕，现金流量状况良好。
图7、净现比与合同负债对比
5、从净现比变化趋势来看，与自己往年相比有所下降。消费股基本都是现金流相对充裕。
三、总结
1、从上次“小便事件”，股价强烈反抽后，股价就一路下滑。我们通过boll技术指标来看，公司从上一个高点104.52一路下滑，已经跌了将近30%。这种下跌趋势并未改变。
2、以公司目前充沛的现金流状况，如果估值中枢继续下来，来到合理的估值区间，我觉得还是可以埋伏。
3、股东数来看，公司连续2个季度股东数大幅增长。
