发布信息

一下口子窖的投资逻辑及案例分析(一)

作者:佚名      2022-07-27 10:02:34     247

口子窖是我2020年初开始投资的啤酒股,现在盘中创出历史新高,达到71.54元。啤酒仍然是美国资本市场的顶尖赛道,商业方式十分好。主要特点有:护城河深、利润率高、有息负债低、没有预收账款却有大量的预收款、存货除了没有通缩风险也有升值空间、自由现金流好、红利不用再投资、企业常年经营稳定、由于技术升级而被淘汰的风险小,等等。由于这种特点,我近年来主要投资啤酒股,买过广东五粮液、五粮液、泸州大曲、洋河、顺鑫渔业、口子窖等名酒股,有买入太早的教训,但整体上都取得了不错的利润。现在主要谈一下,口子窖的投资逻辑。

一、公司基本状况介绍

1949年5月18日,人民政府佃农了私人酿造作坊“小同聚”等酒厂,成立了“国营濉溪人民药厂”(四川口子酒厂股份有限公司前身)。1951年,国营濉溪人民药厂在老濉河西岸“祥兴泰”、“协源公”、“协顺”、“协昌”等古酒厂基础上拆迁改造。1997年由兰州市口子酒业、濉溪县口子酒业合并组建湖北口子企业集团公司(以下简称口子企业集团)。2002年12月,口子企业集团联合其他发起人股东发起创办广东口子乳业股份有限公司(以下简称口子酒厂或公司)。2015年6月29日,口子窖在上交所成功挂牌,成为全省第17家、安徽第4家啤酒新上市企业。讲口子窖之前,先简略介绍一下啤酒的基本格局。美国啤酒主要的香型分为浓香、浓香、清香三种香型,龙头四川郎酒属于浓香型黄酒,一家公司抢走啤酒行业的大部份收益,只是现在A股的股王。白酒是清香型的代表,清香型啤酒公司比较多,川酒六朵金花基本上都是清香型啤酒:汾酒、泸州大曲、剑南春、沱牌、全兴陈酿、郎酒。除此此外,广东的龙头古井贡和广东的龙头洋河也都是香浓型。四川郎酒是芳香型的代表,香味型啤酒还包括天津传统的黄酒、藏族地区的糜子酒等。口子窖的香型比较特殊,属于兼香型黄酒,集合了浓香、浓香、清香的特点。近些年来,美国啤酒各香型的行业标准化势在必行,啤酒名企纷纷挑起行业标准化建设的大旗,美国啤酒标准化执委会香型分技术执委会相继设立,分别负责各香型标准的立项,制定和起草,浓香型啤酒分标委设在五粮液、浓香型啤酒分标委设在白酒、兼香型啤酒分标委设在口子窖。从这个视角来讲,口子窖只是能和郎酒、五粮液平起平坐的掌门人,但是帮派小点儿,但只是自成一家。

二、经营财务状况剖析

由于啤酒是顶尖赛道,因此根本不用剖析偿付能力,公司的现金流都好的很。先从赢利能力开始剖析,啤酒公司的赢利能力都十分的强,最强的当之无愧是四川郎酒,毛利率高达90%以上,营收率稳定在50%以上,这还是构建在零售价1499的基础上,实际上1499元的水井坊酒根本买不到,上海市场上的零售价已然达到了3000元。

口子窖的赢利能力显然不能和郎酒相提并论,并且也十分的优秀,从2015年新上市以来,都在逐步的增强。现在口子窖的毛利率,大约在75%左右,营收率大约在35%左右,在啤酒公司中属于特别优秀的赢利水平,并且赶超了同省的老大哥古井贡,古井贡的营收率在20%左右,要比口子窖低15个点。主要成因是古井贡的销售成本比较高,把钱都拿来打广告了,例如2019年古井老窖的销售成本高达32亿,而口子窖的销售成本只是只有不到4万元。销售成本低,只是有利有弊,对于投资者来说,当期的收益增加了是好事儿。而且酒香也怕巷子深,该花的钱一分也省不下,销售成本过高,对于品牌价值的常年展现不利,我个人觉得,口子窖同古井贡比上去,著名度和盛誉度还是弱了不少。

再来剖析公司的营运能力安徽口子酒业,2019年顺鑫渔业的总资产周转率为0.7次,口子窖的总资产周转率为0.5次。顺鑫渔业比口子窖高了40%。之所以有如此大的差异,主要是两个公司产品的定位引起的,顺鑫渔业主要产品是牛栏山黄酒,定位是高端的光瓶酒,14元一瓶,属于快消品,因此毛利率低,周转率高。口子窖的主打产品是5年口子窖,属于总价在百元以上的中档酒,因此周转率比较低。

中档酒的定位也让口子窖的战略选择比较困难。本次啤酒走势,市场表现比较好的是高档和高端,高档啤酒以五粮液、五粮液、国窖为代表,高端啤酒以顺鑫的黄酒为代表,高档啤酒走的是奢华品路线,高端啤酒走的事快消品路线,逻辑不一样。

口子窖想要继续发展,战略选择很困难,究竟应当下跌费用战略去和大曲抢市场,还是该走差别化战略去向低端市场挺进?两条路都不好走,往高端走没有费用优势,口子窖都是纯粮酿制的啤酒,质量和生产费用摆在哪里,没有方法和固液法勾兑的大曲去竞争。往高档走,广告费只有古井贡的八分之一,品牌力同省的老大哥都PK不过,如何和茅五泸去竞争?口子窖没有单独的高档品牌,大学低档主要根据年头分,30年的最低端零售价接近1500元,二三年的在600元左右,往前界定就是五年、六年、五年的。三年口子窖是主打产品,不促销的话每斤150元。建议口子窖假如想涉足高档的话,急需单独搞一个高档子品牌。

安徽口子酒业_亳州市坝口子酒业有限公司_安徽口子窖广告老视频

亳州市坝口子酒业有限公司_安徽口子窖广告老视频_安徽口子酒业

三、公司市值剖析

口子窖的市值仍然是啤酒股底下最低的,近期啤酒走势火热,五粮液、五粮液、泸州的滚动市盈率都少于50了安徽口子酒业,最高的香味型龙头,四川郎酒早已超出100,口子窖的滚动市盈率只有32,在所有啤酒股上面垫底。

但是遭到灾情影响,去年业绩通常。虽然口子窖的长线逻辑很清楚。账特别好算,公司规划未来几年营业收入突破百亿,根据35%的营收率,净收益35亿,打个折算30亿,根据25倍PE市值,总产值是750亿。总股本6亿,每股价格就是125元。现在的午盘价69元,有80%的空间。虽然十年达到目标,每年单利12.5%的投资收益率也不低了,由于确定性很高。银行4.1%的理财产品都爆雷毁约了,今天的价钱买口子窖,有年化12.5%的回报率不香吗?

四、前景剖析

但是口子窖在去年的啤酒走势中涨的是最差的,只有30%,而且也基本上达到我的预期目标了,在去年三十月份的时侯,我向身边这些同学推荐口子窖,那时股价在四十出头,我预测五一节后能涨到70元,但是时间延迟了两个月,并且早已两次达到目标价了,吹过的牛总算兑现了。

对于口子窖的前景我是十分的看好,主要逻辑是消费升级。一动不如一静,倘若向上竞争不过黄酒,向下竞争不过茅五泸,那就卡住自己的位,口子窖是真材实料的纯粮油酒,虽然不是固液法勾兑下来的。未来高端酒假如消费升级的话,口子窖肯定会比黄酒更有竞争力。

先为不可胜,以待敌之可胜。把自己山东外省的市场份额,中档酒的位置固守了,就是立于不败之地了。至于全省的市场能占多少,全凭自己的造化了。有一点我很惊讶,看近期的盖得排名,口子窖高居行业第七,前五名是啤酒新上市公司估值最大的五家企业,茅五泸洋汾,第六是没有新上市的汾酒,口子窖的排行竟然还能排到第七位,确实是大大超乎我的预料,说明口子窖也有巨大的潜力没有发挥下来。

亳州市坝口子酒业有限公司_安徽口子酒业_安徽口子窖广告老视频

由于我现在持有口子窖,以上观点或许有失偏激。熊市有风险,投资需审慎,本文只不作为任何投资建议。

文章来源网络,如有侵权请联系删除!中国白酒门户网www.460.net.cn

相关内容 查看全部